20240110-天风证券-特步国际-01368.HK-2024收入双位数增长可期_2页_215kb

报告摘要

特步国际（01368）2024收入双位数增长可期

核心内容概述

特步国际在2023年实现了显著的零售销售增长，展现出强劲的市场表现和运营效率。公司通过多品牌战略、供应链优化及收购举措，进一步巩固其在运动服饰行业的地位，并为2024年的收入双位数增长奠定了基础。

主要观点

零售销售增长：2023年第四季度，特步中国内地业务零售销售同比增长超30%，零售折扣水平约为7折。全年零售销售同比增长超20%。
库存管理：截至2023年底，公司渠道库存周转周期为四至四个半月，显示库存管理健康。
品牌战略：特步通过收购Wolverine合资公司所持权益及索康尼40%的知识产权，强化了对索康尼及迈乐品牌的信心。索康尼在2023年国内六项重点马拉松赛事及国际六大满贯中总体穿着率排名前三。
多品牌矩阵：盖世威及帕拉丁在中国内地增长迅速，公司计划加快在高线城市开店，并根据品牌特性调整产品结构。盖世威将推出专业网球运动产品，帕拉丁则聚焦年轻消费者喜好。
供应链与生产：公司持续加强自产能力，提升生产效率。福建省石狮市第一阶段自产设施已投入使用，第二阶段设施预计2024年6月竣工，总面积约170,000平方米，配备先进跑鞋生产线。安徽省蚌埠市工业园区于2023年5月投入运作，包含48,000平方米跑鞋和25,000平方米服装生产设施。福建省晋江市物流园区正在建设中，预计2024年竣工，将成为集团中央仓库，提升运营效率。
盈利预测调整：公司调整了2023-2025年的盈利预测，预计收入分别为143/159/179亿人民币，归母净利润分别为10.2/11.4/12.8亿人民币，对应EPS分别为0.39/0.43/0.49元人民币/股，PE分别为11/10/9倍。
投资评级：维持“买入”评级，对2024年表现持乐观态度。

关键信息

收购动作：2023年12月17日，特步国际以6100万美元收购Wolverine合资公司所持权益，并收购索康尼40%的知识产权。
品牌表现：特步连续两年在马拉松男子及女子百强穿着率中排名第一，索康尼在马拉松赛事中表现优异。
自产设施进展：福建省石狮市第一阶段自产设施已投入运营，第二阶段预计2024年6月完成；安徽省蚌埠市工业园区已运作，福建省晋江市物流园区建设中。
盈利预测：FY23-25收入分别为143/159/179亿人民币，归母净利润分别为10.2/11.4/12.8亿人民币，EPS分别为0.39/0.43/0.49元人民币/股。
PE估值：对应PE分别为11/10/9倍。
投资评级：维持“买入”评级。