20220109-开源证券-食品饮料行业周报_啤酒板块升级在即_烘焙半成品进入提价周期_10页_1mb

报告摘要

2022年1月4日至1月7日期间，食品饮料行业指数下跌3.8%，在一级子行业中排名第21位，跑输沪深300指数约1.4个百分点。保健品和肉制品子行业表现相对较好，分别下跌4.0%和2.8%。受美国将幽门螺旋杆菌列为致癌物的影响，保健品板块涨幅较高。啤酒与烘焙半成品板块则因提价预期升温而受到关注。

啤酒板块：提价预期增强，价格逻辑逐步兑现。青岛啤酒在2021年产品结构升级明显，中高端产品增速快于低端产品，未来结构提升仍是主要看点。公司主品牌已形成不同档次的产品梯队，渠道拓展积极，包括与名优白酒经销商合作，推动高端产品发展。燕京啤酒和华润啤酒的高端化进展也受到市场关注。预计2022年啤酒行业将因成本压力而进一步提价，建议关注啤酒板块结构升级带来的利润释放机会。
烘焙半成品：立高食品和海融科技已宣布提价，提价幅度在3%至8%之间。提价主要为应对上游原料价格上涨，预计未来仍有提价空间。河南工厂部分产能已释放，涉及麻薯、甜甜圈等主要品类，冷冻烘焙业务有望保持高速增长。南侨食品的烘焙油脂业务占收入80%，提价将有助于其毛利率修复，行业整体景气度较高。
白酒板块：泸州老窖老头曲上调终端供货价，显示白酒价格体系调整趋势。贵州茅台在2021年实现营收118亿元，同比增长22%，利润总额增长60%。茅台计划在2022年推动市场化改革，实现营收翻番目标，达到240亿元，成为集团主要增长极。五粮液、山西汾酒、海天味业等企业也被列为推荐组合，预计2022年将实现业绩增长。

推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒与海天味业。
- 贵州茅台取消飞天茅台拆箱政策，预计2022年营收目标有望加速，量价齐升逻辑顺畅。
- 五粮液批价回升，渠道库存低位，预计2022年将实现双位数增长。
- 山西汾酒换帅，品牌向高端回归，基本面强劲。
- 海天味业提价有助于缓解成本压力，调味品行业缓慢修复，公司有望重回正常增长。
市场表现：
- 食品饮料指数下跌3.8%，跑输大盘。
- 保健品和肉制品子行业表现较好，分别为4.0%和2.8%。
- 个股方面，科拓生物、青海春天、青岛食品涨幅领先；星湖科技、金禾实业、重庆啤酒跌幅居前。
上游数据：
- 农产品价格整体上行，如全脂奶粉中标价同比上涨16.9%，豆粕平均价同比上涨8.9%，大豆现货价同比上涨15.3%。
- 猪价持续下行，12月31日猪肉价格同比下跌51.2%，但能繁母猪数量同比上升4.7%。
- 白条鸡价格同比上涨1.7%，预计白糖价格在高位偏弱运行。

公司名称	评级	收盘价(元)	EPS（2021E）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	PE（2021E）	PE（2022E）	PE（2023E）
贵州茅台	买入	109.3	1942.0	41.76	48.03	67.9	57.2	48.8
五粮液	买入	217.7	6.14	7.36	9.06	35.4	29.6	24.0
山西汾酒	买入	295.0	4.69	5.94	7.85	48.7	40.6	33.5
海天味业	买入	109.3	1.61	1.91	2.24	57.2	48.8	40.6