20210426-光大证券-通化东宝-600867.SH-2021年一季报点评_甘精胰岛素迅速放量_坚定推进创新转型_4页_736kb

通化东宝2021年一季报点评总结

核心内容

通化东宝（600867.SH）在2021年第一季度实现了营业收入8.23亿元，同比增长14.52%；归母净利润3.37亿元，同比增长21.33%。业绩略超市场预期，主要得益于甘精胰岛素的迅速放量，以及公司通过规模效应、成本控制、产品结构优化和运营效率提升，实现了盈利能力的显著提升。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入增长：甘精胰岛素销售收入达到7000多万元，已实现25省、市的挂网及备案，覆盖二级以上医院2900多家。
• 盈利提升：一季度毛利率达到83.17%，同比提升3.68个百分点；净利率达到40.92%，同比提升2.35个百分点，创公司历史最好水平。
• 现金流稳健：经营性净现金流为3.71亿元，同比增长3.85%。

2. 创新转型

• 研发投入增加：2021Q1研发费用为0.38亿元，同比增长70.03%，研发费用率提升至4.62%。
• 创新进展：公司于1月成立杭州创新药研发中心，3月与药明康德签署战略合作备忘录，4月糖尿病1类创新药三靶点抑制剂临床试验申请获受理，标志着公司在创新药研发方面取得重要进展。
• 战略方向：公司坚定推进创新转型，致力于成为“内分泌领域创新药研发的探索者和引领者”。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2021-2023年EPS分别为0.55元、0.63元、0.73元，同比增长分别为19.93%、15.23%、14.90%。
• 估值水平：当前股价12.19元，对应PE为22倍，预计2021-2023年PE分别为22倍、19倍、17倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。
• 评级维持：维持“增持”评级，认为甘精胰岛素放量将推动中短期业绩增长，创新转型将带来长期发展利好。

关键信息

财务数据概览

盈利能力

费用率

风险提示

• 竞争加剧：胰岛素厂家增多，可能导致市场竞争加剧。
• 研发不确定性：新产品研发和申报进度可能不达预期。
• 口服胰岛素竞争：口服胰岛素研发成功可能对注射剂产品形成竞争压力。

估值指标

总结

通化东宝在2021年一季度表现出强劲的业绩增长，主要受益于甘精胰岛素的快速放量，推动公司盈利能力显著提升。同时，公司加大研发投入，推进创新药发展，展现出向创新转型的决心。尽管面临市场竞争和研发风险，但公司良好的财务状况和盈利能力使其具备持续发展的潜力。当前估值合理，维持“增持”评级。