化工行业磷酸铁锂深度报告：大宗商品化，群雄逐鹿，一体化成本为王-20211025-东吴证券-61页_2mb

磷酸铁锂深度报告总结

核心观点

磷酸铁锂正朝着大宗商品化方向发展，产业链竞争激烈，一体化成本优势成为核心竞争力。

1、磷酸铁锂供需快速增长，朝大宗商品化方向发展

• 供需快速增长：2020年，我国磷酸铁锂产能为34.7万吨，产量13.31万吨，表观消费量13.28万吨，同比增长35.2%。2021年1-8月，产量21.97万吨，表观消费量22.01万吨，同比增长254.12%。
• 动力电池占比提升：2021年9月，磷酸铁锂电池产量13.5GWh，同比+252.0%，环比+21.9%，装车量9.5GWh，占比60.8%。
• 未来需求预测：预计2025年全球磷酸铁锂需求量将从2020年的13.6万吨增长至272.4万吨，年均复合增长率高达82%。

2、碳酸锂成为磷酸铁锂产业链盈利王者

• 供不应求：2020年，我国碳酸锂产能41.49万吨，表观消费量21.47万吨，对外依存度23.3%。2021年1-8月，表观消费量20.09万吨，对外依存度27.7%。
• 价格持续上涨：2021年初电池级碳酸锂价格5.38万元/吨，10月15日达到19.34万元/吨，同比上涨259%。2021年10月15日，碳酸锂价格8.50万元/吨，较年初上涨130%。
• 盈利良好：2021年初碳酸锂毛利1.07万元/吨，10月中旬上涨至11.6万元/吨，涨幅显著。

3、磷铁资源不可或缺，一体化成本为王

• 铁源优势：钛白粉企业通过硫酸法生产副产硫酸亚铁，可节省约1676元/吨的生产成本。
• 磷源优势：磷化工企业通过湿法净化技术自产磷酸，相比外购高纯磷酸可节省约2135元/吨的成本，优势明显。
• 湿法工艺优势：湿法磷酸工艺能耗低、污染小，是未来发展方向，但需进一步净化提纯，技术壁垒较高。
• 磷矿石资源：生产1吨磷酸铁锂需磷矿石2.26吨，环保及能源双控背景下，拥有丰富磷矿石资源的企业更具优势。

4、建议关注的公司

锂源公司

• 盐湖股份
• 天齐锂业
• 赣锋锂业

铁源公司

• 中核钛白
• 龙佰集团
• 安纳达
• 鲁北化工

磷源公司

• 川发龙蟒
• 云图控股
• 川恒股份
• 新洋丰
• 湖北宜化
• 司尔特
• 川金诺

其他磷源优势企业还包括：云天化、中毅达（拟收购瓮福集团）、兴发集团、六国化工。

5、磷酸铁锂制备工艺

固相法

• 优点：成本较低、步骤简单、流程可靠、铁、磷、锂含量易控制、循环和低温性能良好。
• 缺点：能耗高、颗粒团聚严重、纯度较低、电化学性能较差。

液相法

• 优点：产品粒度均一、可直接合成单晶型磷酸铁锂、技术成熟。
• 缺点：成本高、需投资锂回收装置、设备要求高。

6、磷酸铁锂市场需求快速增长

新能源汽车

• 政策推动：中国国务院规划至2025年，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。
• 销量增长：2021年国内新能源车销量预计达到300万辆，带动磷酸铁锂需求增长。

储能市场

• 需求增长：预计2020~2025年，我国储能锂电池需求复合增速约55%，全球约52%。
• 成本优势：磷酸铁锂电池成本仅为三元电池的1/2，铅酸电池的1/4。

LFP重回市场中心

• 安全与成本优势：磷酸铁锂电池具有较高的安全性、长循环寿命和低成本，性价比优势明显。
• 技术突破：CTP、刀片电池等技术的突破，提高了磷酸铁锂电池的能量密度，使其更具竞争力。

7、磷酸铁锂研究框架：元素分析法

• 锂源：盐湖股份、天齐锂业、赣锋锂业等。
• 磷源：川发龙蟒、云图控股、川恒股份、新洋丰、湖北宜化、司尔特、川金诺等。
• 铁源：中核钛白、龙佰集团、安纳达、鲁北化工等。
• 碳源：龙江阜丰、邢台玉峰、山东西王等。

8、重点企业分析

盐湖股份

• 优势：拥有丰富的盐湖卤水资源，具备1万吨/年工业级碳酸锂和2万吨/年电池级碳酸锂产能，成本优势明显。
• 风险提示：项目进度、主营产品价格波动、市场竞争格局恶化。

天齐锂业

• 资源布局：拥有澳大利亚格林布什锂矿和四川雅江措拉锂矿，确保低成本锂原料供应。
• 成本优势：2020年碳酸锂生产成本为3.75万元/吨，行业较低。
• 风险提示：项目进度、主营产品价格波动、市场竞争格局恶化。

龙佰集团

• 产能布局：2020年钛白粉产能达101万吨/年，其中硫酸法产能65万吨/年。
• 新能源布局：规划建设30万吨磷酸铁、20万吨磷酸铁锂、10万吨人造石墨负极项目。
• 风险提示：项目进度、主营产品价格波动、市场竞争格局恶化。

中核钛白

• 产能规划：规划年产50万吨磷酸铁锂，一期10万吨预计2023年中建成。
• 与宁德时代合作：共同推进光伏、风电、储能等综合智慧新能源项目。
• 风险提示：项目进度、主营产品价格波动、市场竞争格局恶化。

安纳达

• 产能提升：2021年8月磷酸铁产能扩产至5万吨/年。
• 协同效应：利用钛白粉副产品硫酸亚铁生产磷酸铁，降低原料成本。
• 风险提示：主营产品价格波动、市场竞争格局恶化。

9、风险提示

• 项目进度及盈利不及预期
• 竞争加剧风险
• 产品价格波动
• 政策不确定性
• 流动性收紧的风险