新能源行业锂电池系列报告之二：磷酸铁锂，回暖趋势已现，磷酸铁锂春天到-20200915-华安证券-40页_2mb

磷酸铁锂电池行业总结

核心内容

磷酸铁锂电池因其成本优势、性能稳定及安全性高，正在新能源市场中迎来新的发展机遇。其成本显著低于三元材料，且原材料价格波动小，利于成本控制。随着技术进步和补贴政策调整，磷酸铁锂电池在动力市场和储能、铅酸替代等领域展现出强大的竞争力。

主要观点

• 成本优势显著：磷酸铁锂正极材料成本比三元低65-72%，电芯成本低22%。
• 性价比突出：在后补贴时代，磷酸铁锂电池凭借成本优势强势回归动力市场。
• 技术提升：通过“刀片电池”和“CTP”技术，磷酸铁锂电池的能量密度提升至160Wh/kg以上，进一步增强其市场竞争力。
• 市场空间广阔：预计2025年磷酸铁锂电池出货量将达343GWh，对应正极材料需求约81万吨，6年复合增速45%。
• 替代潜力大：在储能、船舶电动化和铅酸替代领域，磷酸铁锂电池具备明显优势，市场空间巨大。
• 专利问题解决：国内专利无效案为磷酸铁锂电池发展扫清障碍，海外核心专利将在2022年到期，有利于其全球推广。

关键信息

成本对比

• 磷酸铁锂正极材料成本比三元低65-72%。
• 极限测算下，磷酸铁锂电池成本比三元低55%（正极）和22%（电芯）。
• 2020年补贴后，磷酸铁锂电池成本比三元低9-11%。

技术进步

• CTP技术：宁德时代推出的“CTP”技术可将磷酸铁锂电池系统能量密度提升至160Wh/kg以上，同时减少零部件数量和制造成本。
• 刀片电池：比亚迪的“刀片电池”方案，通过大尺寸电芯和紧密排列设计，提升体积利用率和系统能量密度，降低制造成本。

市场表现

• 2020年1-7月，磷酸铁锂动力电池装机量6.69GWh，占比29.4%，较2019年有所回升。
• 乘用车装机占比从2019年的12.2%提升至2020年1-7月的16.3%。
• 2020年推广目录中，磷酸铁锂车型占比显著提升，特斯拉Model 3和比亚迪汉等明星车型推动其回归。

储能与铅酸替代

• 5G基站建设高峰带来确定性储能需求，预计2025年需求达48GWh。
• 铅酸电池被磷酸铁锂电池替代趋势明显，预计2025年铅酸替代领域需求达136GWh。
• 储能领域政策频出，磷酸铁锂电池市场空间巨大。

供给与竞争格局

• 磷酸铁锂电池端集中度提升带动材料端集中度提升。
• 行业竞争激烈，产能结构性过剩，但头部企业满产满销，优势明显。
• 2025年磷酸铁锂正极材料需求预计达81万吨，6年复合增速45%。

投资建议

• 建议关注磷酸铁锂电池环节头部企业：比亚迪、国轩高科、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源。
• 材料环节龙头：德方纳米。

主要公司盈利预测

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期
• 储能、铅酸替代进展不及预期
• 磷酸铁锂渗透率不及预期
• 行业竞争激烈

市场空间预测

• 乐观假设：2025年磷酸铁锂电池出货量达532GWh，对应正极材料需求125万吨，6年复合增速56%。
• 中性假设：2025年磷酸铁锂电池出货量达343GWh，对应正极材料需求81万吨，6年复合增速45%。
• 悲观假设：2025年磷酸铁锂电池出货量达217GWh，对应正极材料需求51万吨，6年复合增速35%。

技术与生产

• 磷酸铁锂的生产工艺分为固相法和液相法，固相法具有较高的压实密度，但成本较高；液相法粒径均一，但压实密度较低。
• 德方纳米采用自热蒸发液相法，有效降低成本，提升产品性能。
• 磷酸铁锂的结构稳定性使其在高温和过充条件下仍保持安全，而三元材料则存在安全隐患。

总结

磷酸铁锂电池凭借成本低、性能稳定和安全性高，正在动力市场和储能、铅酸替代等领域迎来新的发展机遇。随着技术进步和补贴政策调整，其竞争力进一步提升，市场空间巨大。未来，随着核心专利到期和产能释放，磷酸铁锂电池有望在全球范围内实现更大发展。