20200915-华安证券-新能源锂电池系列报告之二---磷酸铁锂_回暖趋势已现_磷酸铁锂春天到_40页_3mb

磷酸铁锂电池行业分析总结

核心内容

磷酸铁锂电池在成本、性能和安全性方面具有显著优势，成为新能源电池领域的重要发展方向。其成本低于三元电池，原材料价格波动小，且具备优异的循环性能和安全性，尤其在后补贴时代，性价比优势凸显，逐步回归动力市场。

主要观点

• 成本优势：磷酸铁锂正极材料成本比三元低 $65 - 72%$，电芯层面成本低 $22%$，主要由于不含钴、镍等贵重金属，价格稳定。
• 性能稳定：磷酸铁锂能量密度虽低于三元，但结构稳定，循环寿命长，安全性高。
• 技术进步：通过“刀片电池”和“CTP”等技术，磷酸铁锂电池系统能量密度提升至 $160\mathrm{Wh / kg}$，显著增强竞争力。
• 市场回暖：2020年磷酸铁锂车型占比提升，乘用车装机量显著增长，特斯拉Model 3和比亚迪汉等明星车型带动其回归动力市场。
• 新应用场景：储能、铅酸替代、船舶电动化等领域为磷酸铁锂电池提供新的增长空间，5G基站建设推动储能需求增长。
• 市场空间预测：2025年磷酸铁锂电池出货量预计在 $217 - 532\mathrm{GWh}$，正极材料需求约 $51 - 125\mathrm{万吨}$，6年复合增速 $35 - 56%$。

关键信息

• 行业评级：增持
• 报告日期：2020-09-15
• 主要公司：比亚迪、国轩高科、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、德方纳米
• 专利情况：国内专利无效打消发展顾虑，核心专利将于2022年到期，海外发展将更加顺畅。
• 成本测算：在极限测算下，磷酸铁锂使用成本显著优于三元材料，尤其在正极和电芯层面。
• 补贴政策：2020年补贴退坡，但磷酸铁锂电池仍具备成本优势，且在部分车型中具有竞争力。
• 市场空间：2025年磷酸铁锂电池市场空间预计达 $1713 - 2662\mathrm{亿元}$，正极材料市场空间约 $153 - 376\mathrm{亿元}$。

投资建议

建议关注磷酸铁锂电池环节的头部企业，包括比亚迪、国轩高科、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源，以及材料环节的龙头德方纳米。这些企业在成本控制、技术进步和市场拓展方面表现突出。

公司盈利预测

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期
• 储能、铅酸替代进展不及预期
• 磷酸铁锂渗透率不及预期
• 行业竞争激烈

未来展望

随着非动力电池占比提升，电池端和材料端的集中度将逐步提升。尽管行业竞争激烈，但头部企业凭借优质产品和高产能利用率，将继续扩大市场份额。磷酸铁锂在储能、船舶电动化、铅酸替代等领域具有广阔的应用前景，市场需求将持续增长。

技术与成本分析

• 生产工艺：固相法和液相法是主要的两种生产工艺，各有优劣。德方纳米采用液相法，提高了产品的一致性和性能。
• 成本结构：磷酸铁锂电池在正极材料和电芯层面均有显著降本空间，且原材料成本波动小，利于成本管控。
• 技术突破：通过“CTP”和“刀片电池”技术，提升了系统能量密度和降低成本，增强了磷酸铁锂电池的竞争力。

市场趋势

• 乘用车市场：磷酸铁锂车型占比提升，明星车型如特斯拉Model 3和比亚迪汉带动市场回暖。
• 非动力市场：2019年非动力市场爆发，占比达45.5%，2020年继续增长，成为重要增长点。
• 储能市场：5G基站建设推动储能需求增长，预计2025年储能领域需求达48GWh。
• 铅酸替代：磷酸铁锂电池在成本和性能上优于铅酸电池，具有显著的替代潜力。
• 船舶电动化：随着技术进步和政策支持，电动船舶市场将快速增长，预计2025年需求达38GWh。

结论

磷酸铁锂电池凭借成本优势、性能稳定和安全性高，正逐步在动力市场和新应用场景中占据重要地位。随着技术进步和市场拓展，磷酸铁锂电池的市场空间将持续扩大，成为新能源电池领域的重要力量。