磷酸铁锂深度报告：大宗商品化，群雄逐鹿，一体化成本为王_61页_3mb

磷酸铁锂深度报告总结

核心观点

磷酸铁锂正朝着大宗商品化方向发展，行业竞争加剧，一体化成本成为关键。

一、磷酸铁锂供需快速增长，朝大宗商品化方向发展

1.1 供需情况

• 2020年：我国磷酸铁锂产能34.7万吨，产量13.31万吨，表观消费量13.28万吨，同比增长35.2%。
• 2021年1-8月：产量21.97万吨，进口0.1万吨，表观消费量22.01万吨，同比增长254.12%。
• 2021年9月：磷酸铁锂电池产量13.5GWh，同比+252.0%，产量占比58.3%；装车量9.5GWh，占比60.8%。
• 未来预测：预计2025年全球磷酸铁锂需求量将从2020年的13.6万吨增长至272.4万吨，GAGR达82%。

1.2 原材料供应

• 除了传统企业扩产，磷化工、钛白粉等企业也切入产业链，发展第二成长曲线。
• 磷酸铁锂具备可交易、同质化、标准化的特点，符合大宗商品发展趋势。

1.3 成本结构分析

• 从价值量角度看，锂源 > 磷源 > 铁源 > 碳源。
• 钛白粉企业利用副产硫酸亚铁，可节省约1676元/吨的磷酸铁锂生产成本。
• 磷矿石资源丰富的企业具有成本优势，生产1吨磷酸铁锂需磷矿石2.26吨。

二、碳酸锂成为磷酸铁锂产业链盈利王者

2.1 供需情况

• 2020年：我国碳酸锂产能41.49万吨，产量17.21万吨，进口5.01万吨，表观消费量21.47万吨，同比+14.2%。
• 2021年1-8月：表观消费量20.09万吨，同比+63.36%，对外依存度27.7%。
• 2021年8月：单月进口0.83万吨，表观消费量2.94万吨，对外依存度28.2%。

2.2 价格走势

• 2021年初，电池级碳酸锂价格5.38万元/吨，2021年10月15日达19.34万元/吨，涨幅259%。
• 2021年10月15日，磷酸铁锂价格8.50万元/吨，较年初上涨130%。
• 2021年初至10月，碳酸锂均价5.18万元/吨，电池级碳酸锂均价9.79万元/吨。

2.3 盈利能力

• 碳酸锂毛利从2021年初的1.07万元/吨上涨至11.6万元/吨。
• 碳酸锂是磷酸铁锂生产中最大的单一原料成本，占总成本约22%-24%。

三、磷铁资源不可或缺，一体化成本为王

3.1 铁源

• 硫酸法钛白粉企业副产硫酸亚铁，为磷酸铁锂提供低成本铁源。
• 钛白粉企业可通过资源再利用显著降低成本。

3.2 磷源

• 磷化工企业拥有磷矿资源，自产磷酸成本低，具有显著成本优势。
• 自产磷酸的企业成本较外购企业低约2135元/吨，远超铁源自给企业的成本优势。
• 湿法磷酸工艺相较于热法工艺，能耗低、污染小，是发展方向，但需进一步净化。

3.3 成本测算

• 外购85%高纯磷酸作为磷源，单吨磷酸铁锂成本约4124元。
• 磷矿资源企业自产磷酸，单吨成本约1989元，具有显著成本优势。

3.4 企业布局

• 龙佰集团：规划建设30万吨/年磷酸铁、20万吨/年磷酸铁锂、10万吨/年负极材料，一期5万吨磷酸铁及磷酸铁锂预计2021年底试运行。
• 中核钛白：规划磷酸铁锂产能50万吨/年，一期10万吨预计2023年投产，二期20万吨预计2025年投产。
• 安纳达：现有钛白粉产能可满足15万吨磷酸铁需求，2021年8月扩产至5万吨/年磷酸铁产能。
• 鲁北化工：10万吨/年硫酸法钛白粉，30万吨/年磷铵、40万吨/年硫酸。

四、投资建议

4.1 布局企业

• 锂源：盐湖股份、天齐锂业、赣锋锂业等。
• 铁源：中核钛白、龙佰集团、安纳达、鲁北化工等。
• 磷源：川发龙蟒、云图控股、川恒股份、新洋丰、湖北宜化、司尔特、川金诺、云天化、兴发集团等。

4.2 产业链价值量排序

若不考虑估值，投资关注顺序为：锂源 > 磷源 > 铁源 > 碳源。

五、风险提示

• 项目进度不及预期
• 市场竞争加剧
• 产品价格波动
• 政策不确定性
• 流动性收紧风险

六、磷酸铁锂市场前景

6.1 新能源汽车市场

• 2021年，磷酸铁锂动力电池产量反超三元电池，装车量持续增长。
• 2021年9月，磷酸铁锂动力电池装车量达9.54GWh，高于三元电池3.40GWh。
• 随着补贴退坡，磷酸铁锂电池因安全、低成本、长循环寿命重新获得市场青睐。

6.2 储能市场

• 储能市场将拉动磷酸铁锂需求，预计2020~2025年国内储能锂电池需求复合增速约55%，全球需求复合增速约52%。
• 磷酸铁锂电池成本优势明显，有望替代铅酸电池。

6.3 技术突破

• “CTP”、“刀片电池”等技术提升了磷酸铁锂电池的能量密度，改善了续航性能。
• 部分车企如比亚迪、特斯拉、小鹏汽车等已采用磷酸铁锂电池方案。

七、产业链研究框架

7.1 元素分析法

• 锂源：天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份等。
• 磷源：川发龙蟒、云图控股、川恒股份、新洋丰等。
• 铁源：中核钛白、龙佰集团、安纳达等。
• 碳源：主要为葡萄糖，但未上市企业为主。

八、磷酸铁锂制备工艺

8.1 工艺分类

• 固相法：操作简单、成本低，但产品批次一致性差，电化学性能相对较差。
• 液相法：产品均一，具有纳米级前驱体，但工艺复杂，成本高，技术壁垒大。

8.2 成本与性能

• 液相法产品比固相法更具有原子经济性，但实际单耗差别不大。
• 固相法产品性能相近，价格趋同，构成大宗商品化的重要条件。

九、未来展望

• 2022年前：磷酸铁锂供需紧平衡，2023年后供应将逐步缓解。
• 全球市场：预计2025年全球磷酸铁锂需求量达272.4万吨，GAGR为82%。
• 产业链发展：随着磷酸铁锂成本优势显现，越来越多企业将布局该产业链，一体化成本优势将成为竞争关键。

总结：磷酸铁锂正加速向大宗商品化方向发展，未来需求增长潜力巨大。随着新能源汽车和储能市场的快速发展，其成本优势和性能改善使其重新成为市场主流。一体化成本控制和资源自给能力将成为企业竞争的核心。