铜行业深度报告-供需呈现双强格局-铜价有望延续强势_36页_1mb

报告摘要

铜行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2026-2028年全球铜供需格局，指出铜市场呈现供需双强态势，铜价有望延续强势。报告从供应端和需求端两个方面展开，详细分析了主要铜矿增量国家和地区的项目情况，以及铜在新兴领域的需求增长趋势。

供应端分析

主要铜矿增量国

刚果（金）：是全球主要的铜矿增量国家之一，2026-2028年合计铜矿增量分别为2.9、19.5、23.0万吨。
- 卡莫阿-卡库拉：受矿震影响，产量一度下滑，2026年预计产阳极铜29-33万吨，2027年有望恢复至38-42万吨，2028年进一步提升至50万吨以上。
- KCC：产量小幅提升，未来有望增至30万吨。
- Mutanda：产量将逐步提升，远期有望超过10万吨。
- TFM+KFM：2027年二期投产，新增10万吨产能；2028年目标产铜80-100万吨。
- Kinsevere：预计2026年产铜6.5-7.5万吨，未来通过部署电池储能系统提升产量。
印尼：产量波动较大，2026-2028年合计铜增量分别为-1.8、25.4、20.0万吨。
- Grasberg：受泥石流影响，产量下滑，2026年预计产铜31.8万吨，2028年全面重启后有望恢复至77.1万吨。
- Batu Hijau：2026年预计产铜22.0万吨，未来增长稳定。
智利：全球最大铜矿产国之一，产量略微承压，2026-2028年合计铜增量分别为-5.4、-2.5、4.7万吨。
- Escondida：产量预计从2026年的118.3万吨逐步下降至2028年的95.0万吨。
- Los Bronces：2026年预计产铜19.5万吨，2027年将提升至24.0万吨。
- Collahuasi：2026年产量预计40.0万吨，2027年有望提升至44.5万吨，2028年进一步增至50.2万吨。
- Quebrada Blanca：2026年预计产铜21.8万吨，2027年增至25.8万吨，2028年小幅回落至23.8万吨。
- Los Pelambres：2026年预计产铜35.0万吨，2027-2028年产量稳定。
- Centinela：2026年预计产铜20.5万吨，2028年将新增17万吨/年产量。
- Antucoya：产量稳定增长，2026年预计产铜8.8万吨。
- Zaldívar：产量略有下降，2026年预计产铜6.5万吨。
- 智利国家铜业：2026年预计产铜133.1-135.7万吨。
秘鲁：铜增量项目较少，2026-2028年合计铜增量分别为-0.6、-3.0、8.0万吨。
- Tia Maria：2027年投产，预计年产量12万吨。
- Quellaveco：2026年预计产铜31-34万吨，2027年受检修影响产量减少。
- Las Bambas：2026年预计产铜38-40万吨，未来有望提升至40.0万吨。
中国：核心增长来自巨龙铜矿，2026-2028年合计铜增量分别为10.6、4.0、0.0万吨。
- 巨龙铜矿：2026年预计产铜30万吨，未来三期投产后有望达60万吨。

供应总量预测

2026-2028年全球铜供应量分别为2825、2888、2965万吨，同比分别增加28、64、76万吨。
再生铜年产量复合增长5%，矿山存量项目年产量减少1%。

需求端分析

铜总需求增长

2026-2028年全球铜需求总量分别为2829、2923、3008万吨，同比分别增加13、94、85万吨。
需求增长主要来自电网（含电子设备）、建筑、交运、工程机械等板块，其中电网和电子设备预计年增长3%，建筑预计年下降1%，交运和工程机械预计年增长1%。

新兴领域需求增长

汽车：新能源汽车销量增长，预计2026-2028年用铜量分别为343、360、378万吨，增量分别为7、17、18万吨。
光伏&风电：2026-2028年用铜量分别为392、439、468万吨，增量分别为-33、47、29万吨。
数据中心：预计2026-2028年用铜量分别为36、45、60万吨，增量分别为18、9、15万吨。

供需平衡分析

2026-2028年铜供需缺口分别为-5、-35、-43万吨。
铜市场呈现供需双强态势，供应端增长滞后于需求端增长，铜价有望延续强势。

铜库存情况

2025年Comex铜库存从年初的9.3万吨增长至年末的49.8万吨，净增加40.5万吨。
2026年6月底Comex铜库存为66.6万吨，较年初净增加16.8万吨。
美国铜关税政策预期导致市场囤积铜精矿，加剧了铜市场供应缺口。

投资建议

重点标的

紫金矿业：2026年预计净利润80,115百万元，EPS为3.01元，PE为9.2倍。
洛阳钼业：2026年预计净利润31,164百万元，EPS为1.46元，PE为12.7倍。
藏格矿业：2026年预计净利润7,087百万元，EPS为4.51元，PE为16.3倍。

投资评级

行业评级：
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。
公司评级：
- 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。
- 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。
- 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。
- 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-5%。