> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜行业深度报告总结 ## 核心内容概览 本报告分析了2026-2028年全球铜供需格局，指出铜市场将呈现**供需双强**态势，**铜价有望延续强势**。主要从**供应端**和**需求端**两个方面展开，涵盖矿山增量、再生铜增长、需求结构变化以及市场库存情况，并给出**投资建议**与**风险提示**。 --- ## 供应端分析 ### 全球铜矿增量情况 - **2026-2028年**全球主要铜矿项目合计铜金属增量分别为 **18万吨、53万吨、64万吨**。 - **刚果（金）**为主要增量国，预计2026-2028年铜矿合计增量为 **2.9万吨、19.5万吨、23.0万吨**。 - **印尼**产量波动较大，Grasberg和Batu Hijau项目合计增量为 **-1.8万吨、25.4万吨、20.0万吨**。 - **智利**为全球最大铜矿产国，但部分矿山因品位下降、检修等影响产量，预计2026-2028年合计增量为 **-5.4万吨、-2.5万吨、4.7万吨**。 - **秘鲁**铜矿增量较少，预计2026-2028年合计增量为 **-0.6万吨、-3.0万吨、8.0万吨**。 - **中国**核心增长来自巨龙铜矿，预计2026-2028年增量为 **10.6万吨、4.0万吨、0.0万吨**。 ### 供应总量预测 - **2026-2028年**全球铜供应量分别为 **2825万吨、2888万吨、2965万吨**，同比分别增加 **28万吨、64万吨、76万吨**。 - **再生铜**年产量复合增长 **5%**，成为供应增长的重要组成部分。 --- ## 需求端分析 ### 全球铜需求增长 - **2026-2028年**全球铜需求总量分别为 **2829万吨、2923万吨、3008万吨**，同比分别增加 **13万吨、94万吨、85万吨**。 - **需求结构**：电气电子（42%）、建筑（24%）、交运（19%）、工程机械（10%）、其他（4%）。 - **新兴领域**为铜需求增长的主要驱动力： - **汽车**：新能源汽车销量增长带动铜需求，预计2026-2028年用铜量分别为 **343万吨、360万吨、378万吨**，同比分别增加 **7万吨、17万吨、18万吨**。 - **光伏与风电**：2026年光伏用铜量预计减少 **33万吨**，风电用铜量预计增加 **47万吨、29万吨**。 - **数据中心**：受人工智能、云计算等推动，预计2026-2028年用铜量分别为 **36万吨、45万吨、60万吨**，同比分别增加 **18万吨、9万吨、15万吨**。 ### 供需平衡分析 - **2026-2028年**铜供需缺口分别为 **-5万吨、-35万吨、-43万吨**。 - **供应增长滞后于需求增长**，导致铜市场持续处于供不应求状态。 --- ## 投资建议 ### 行业趋势 - 全球经济电气化趋势推动铜需求持续高增。 - 供应端增长主要来自**增量矿山项目**和**再生铜增长**，但受**成熟矿山品位下降**及**新项目投产进度**影响，供应增长较慢。 - 铜价有望**延续强势**。 ### 重点标的 - **紫金矿业**：2026-2028年净利润预计分别为 **80,115百万元、101,205百万元、127,539百万元**，EPS分别为 **3.01元/股、3.81元/股、4.80元/股**，PE分别为 **9.2倍、7.3倍、5.8倍**。 - **洛阳钼业**：2026-2028年净利润预计分别为 **31,164百万元、34,991百万元、40,020百万元**，EPS分别为 **1.46元/股、1.64元/股、1.87元/股**，PE分别为 **12.7倍、11.3倍、9.9倍**。 - **藏格矿业**：2026-2028年净利润预计分别为 **7,087百万元、8,778百万元、9,887百万元**，EPS分别为 **4.51元/股、5.59元/股、6.29元/股**，PE分别为 **16.3倍、13.1倍、11.7倍**。 --- ## 风险提示 1. **需求不及预期**：新能源汽车、光伏、风电等新兴领域需求增长不及预期。 2. **美国铜关税政策影响**：美国市场囤积铜精矿，加剧铜供应缺口。 3. **供应端超预期释放**：部分矿山可能提前投产或产量超预期，影响铜价走势。 --- ## 结论 铜行业在全球电气化趋势下，需求持续增长，而供应端受矿山品位下降和新项目投产延迟影响，增长速度相对缓慢，**供需双强格局下铜价有望保持强势**。重点关注紫金矿业、洛阳钼业、藏格矿业等具备较强增长潜力的企业。