铜行业深度报告_供需呈现双强格局_铜价有望延续强势_36页_1mb

铜行业深度报告总结

核心内容概览

本报告分析了2026-2028年全球铜供需格局，指出铜市场将呈现供需双强态势，铜价有望延续强势。主要从供应端和需求端两个方面展开，涵盖矿山增量、再生铜增长、需求结构变化以及市场库存情况，并给出投资建议与风险提示。

供应端分析

全球铜矿增量情况

• 2026-2028年全球主要铜矿项目合计铜金属增量分别为 18万吨、53万吨、64万吨。
• **刚果（金）**为主要增量国，预计2026-2028年铜矿合计增量为 2.9万吨、19.5万吨、23.0万吨。
• 印尼产量波动较大，Grasberg和Batu Hijau项目合计增量为 -1.8万吨、25.4万吨、20.0万吨。
• 智利为全球最大铜矿产国，但部分矿山因品位下降、检修等影响产量，预计2026-2028年合计增量为 -5.4万吨、-2.5万吨、4.7万吨。
• 秘鲁铜矿增量较少，预计2026-2028年合计增量为 -0.6万吨、-3.0万吨、8.0万吨。
• 中国核心增长来自巨龙铜矿，预计2026-2028年增量为 10.6万吨、4.0万吨、0.0万吨。

供应总量预测

• 2026-2028年全球铜供应量分别为 2825万吨、2888万吨、2965万吨，同比分别增加 28万吨、64万吨、76万吨。
• 再生铜年产量复合增长 5%，成为供应增长的重要组成部分。

需求端分析

全球铜需求增长

• 2026-2028年全球铜需求总量分别为 2829万吨、2923万吨、3008万吨，同比分别增加 13万吨、94万吨、85万吨。
• 需求结构：电气电子（42%）、建筑（24%）、交运（19%）、工程机械（10%）、其他（4%）。
• 新兴领域为铜需求增长的主要驱动力：
  • 汽车：新能源汽车销量增长带动铜需求，预计2026-2028年用铜量分别为 343万吨、360万吨、378万吨，同比分别增加 7万吨、17万吨、18万吨。
  • 光伏与风电：2026年光伏用铜量预计减少 33万吨，风电用铜量预计增加 47万吨、29万吨。
  • 数据中心：受人工智能、云计算等推动，预计2026-2028年用铜量分别为 36万吨、45万吨、60万吨，同比分别增加 18万吨、9万吨、15万吨。

供需平衡分析

• 2026-2028年铜供需缺口分别为 -5万吨、-35万吨、-43万吨。
• 供应增长滞后于需求增长，导致铜市场持续处于供不应求状态。

投资建议

行业趋势

• 全球经济电气化趋势推动铜需求持续高增。
• 供应端增长主要来自增量矿山项目和再生铜增长，但受成熟矿山品位下降及新项目投产进度影响，供应增长较慢。
• 铜价有望延续强势。

重点标的

• 紫金矿业：2026-2028年净利润预计分别为 80,115百万元、101,205百万元、127,539百万元，EPS分别为 3.01元/股、3.81元/股、4.80元/股，PE分别为 9.2倍、7.3倍、5.8倍。
• 洛阳钼业：2026-2028年净利润预计分别为 31,164百万元、34,991百万元、40,020百万元，EPS分别为 1.46元/股、1.64元/股、1.87元/股，PE分别为 12.7倍、11.3倍、9.9倍。
• 藏格矿业：2026-2028年净利润预计分别为 7,087百万元、8,778百万元、9,887百万元，EPS分别为 4.51元/股、5.59元/股、6.29元/股，PE分别为 16.3倍、13.1倍、11.7倍。

风险提示

1. 需求不及预期：新能源汽车、光伏、风电等新兴领域需求增长不及预期。
2. 美国铜关税政策影响：美国市场囤积铜精矿，加剧铜供应缺口。
3. 供应端超预期释放：部分矿山可能提前投产或产量超预期，影响铜价走势。

结论

铜行业在全球电气化趋势下，需求持续增长，而供应端受矿山品位下降和新项目投产延迟影响，增长速度相对缓慢，供需双强格局下铜价有望保持强势。重点关注紫金矿业、洛阳钼业、藏格矿业等具备较强增长潜力的企业。