20220106-格林期货-供应紧缺下VS宏观压制后_铜市多空如何角逐__21页_7mb

铜市多空角逐分析总结

核心内容概述

2021年铜市行情在供应紧缺与宏观压制之间反复波动，铜价全年上涨，但后三个季度受宏观因素影响显著，铜价表现乏力。2022年铜市将面临供给端持续偏紧、需求端结构性增长的双重影响，多空因素交织，铜价走势将取决于宏观政策与供需变化的平衡。

主要观点

• 2021年铜价表现
  铜价全年上涨，沪铜涨幅21.10%，伦铜涨幅24.57%。行情在一季度由基本面主导上行，二季度金融属性干扰铜价趋势，三季度受宏观压制影响明显，四季度受基本面支撑有所回升。

• 供应端分析

  • 2021年全球铜矿供应恢复不及预期，TC价格持续下行，国内冶炼产能依赖进口原料，对外依存度超过80%。
  • 2022年预计矿端供应偏紧，冶炼加工费持续承压，若无再生铜补充，将出现显著供给缺口。
  • 废铜进口受限，再生铜行业尚未完全恢复，短期内对铜供给影响较大。

• 需求端分析

  • 新能源、电力、汽车等产业对铜需求显著增长，其中新能源汽车用铜量是传统汽车的四倍，预计2025年全球新能源汽车耗铜量达154.5万吨。
  • 光伏和风电用铜需求持续上升，光伏度电成本下降85%，风电耗铜量预计增长至157.5万吨。
  • 电力基建带动铜杆线需求，国家电网年均投入超700亿美元，预计拉动铜需求增长。
  • 房地产用铜需求维持现状，中央经济会议强调房地产维稳，对铜需求起支撑作用。

• 库存与供需关系

  • 全球显性库存处于低位，2021年四季度去库明显，2022年预计库存继续下降。
  • 再生铜进口量回升，有助于缓解供需矛盾，维持铜价稳定。

• 2022年行情预判

  • 一季度受美联储加息预期影响，铜价或小幅下跌。
  • 二季度铜价可能冲高后回落，但受政策预期支撑，回落空间有限。
  • 三季度有望突破性上涨，四季度冲高后回落，但整体趋势仍偏强。

• 关键影响因素

  • 宏观政策（美联储收紧预期、中国基建刺激）
  • 供给端（矿端供应、再生铜进口）
  • 需求端（新能源、电力、房地产）
  • 库存变化（全球及国内库存低位）

关键信息汇总

2021年铜价表现

• 沪铜：上涨21.10%，最高78270元/吨，最低56860元/吨
• 伦铜：上涨24.57%，最高10747.5美元/吨，最低7705美元/吨

库存变化

• 全球显性库存减少0.1243万吨
• 中国保税区库存减少1.8万吨，上期所库存减少0.7282万吨
• 洋山溢价持续上涨，突破去年高位

2021年产量与消费

• 精炼铜产量：931.4877万吨，同比增长15.79%
• 表观消费：1174.79万吨，同比增长-11.15%
• 实际需求增速：10.00%

2022年情景推演

• 预计精炼铜产量：400万吨
• 预计表观消费：1201.40万吨
• 预计实际需求增速：10.00%
• 预计再生铜进口量：180万吨

2025年展望

• 全球新能源汽车耗铜量预计达154.5万吨
• 光伏耗铜量预计达44万吨
• 风电耗铜量预计达157.5万吨
• 电解铜产量预计达480万吨
• 表观消费预计达1102.97万吨
• 实际需求增速预计达30.00%

铜材出口与消费

• 2021年出口量：27.43万吨，同比减少19.97%
• 家电、空调、冰箱等铜材需求阶段性走弱，但出口有望随海外复苏而稳中有升

铜消费结构

• 铜杆线：占比最高，主要用于电力、通信系统
• 铜板带：产量连续四年增长，占铜消费比重较高
• 铜管：主要用于建筑、家电、装修等领域，占铜消费比重约8.1%

行情区间预判

风险提示

1. 需求弱于预期：新能源推进进度缓慢，房地产投资回落，家电消费疲软
2. 供给紧张：矿端供应持续受限，TC加工费承压
3. 宏观压制：美联储加息节奏加快，美元指数走强
4. 疫情反复：海外订单需求可能受疫情影响，增长不及预期

总结

2021年铜价在供应紧缺与宏观压制之间波动，全年上涨，但后三个季度表现较弱。2022年铜市将面临供给端持续偏紧与需求端结构性增长的双重影响，铜价走势将取决于宏观政策、供给恢复与新能源需求的推进速度。预计2022年铜价整体偏强，但受美联储加息预期影响，一季度可能承压，三季度或迎来突破性上涨。再生铜进口量的提升将有助于缓解供需矛盾，维持铜价稳定。投资者需关注宏观政策变化、矿端供应恢复情况及新能源发展进度。