20250410-中国银河-华设集团-603018.SH-资产负债率下降_低空经济与AI助成长_3页_1mb
报告摘要
华设集团2024年年报及投资分析总结
核心内容概述
华设集团于2025年4月10日发布了2024年年报，整体营收和盈利能力有所下降，但公司积极布局低空经济与AI等新兴领域，推动第二增长曲线的发展，展现出较强的转型能力和市场潜力。
财务表现分析
营收与利润
-
2024年营收：44.28亿元，同比下降17.28%。
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主要业务表现：
- 规划研究：4.16亿元，同比下降14.18%
- 勘察设计：23.51亿元，同比下降25.85%
- 综合检测：4.89亿元，同比下降5.17%
- 数字及智慧业务：4.21亿元，同比增长7.76%
- 低碳及环保业务：4.31亿元，同比增长2.1%
- 项目全过程管理及商业运营业务：2.52亿元，同比下降20.56%
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归母净利润：3.83亿元，同比下降45.17%
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扣非净利润：3.78亿元，同比下降44.25%
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毛利率：37.22%，同比下降1.78个百分点
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净利率：8.86%，同比下降4.47个百分点
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期间费用率：19.27%，同比提高0.92个百分点，其中销售费用率上升1.41个百分点
现金流状况
- 经营活动现金流净额：3.07亿元，同比多流出1.92亿元
- 投资活动现金流净额：-3.71亿元，较2023年同期-2.33亿元有所恶化
- 筹资活动现金流净额：-2.5亿元，较2023年同期1.11亿元大幅下降，主要由于上期发行可转换债券的影响
资产负债与流动性
- 资产负债率：59.42%，同比下降2.26个百分点
- 应收账款：38.48亿元，同比减少5.05亿元
- 流动比率：1.54，略有改善
- 速动比率：0.86，较2023年有所提升
新兴业务布局
低空经济与AI
- 公司积极拓展低空经济、车路协同、智慧高速扩容等新业务领域，其中低空经济板块同比增长96%
- 数字及智慧业务营收4.21亿元，同比增长7.76%，占总营收比例超31%
- 成功完成DeepSeek-R1大语言模型的本地化部署，AI模型与业务系统深度融合
国际拓展
- 在新加坡、菲律宾、中国香港设立属地化公司
- 全球范围内中标8个国家/地区的15个项目，新签合同额约2亿元
投资建议与预测
营收与利润预测
| 年份 | 营业收入（亿元） | 收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 利润增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2025E | 45.52 | 2.80% | 4.05 | 5.89% |
| 2026E | 47.81 | 5.03% | 4.39 | 8.43% |
| 2027E | 50.80 | 6.25% | 4.96 | 12.93% |
股价与估值
- P/E：预计2025-2027年分别为12.57x、11.60x、10.27x
- EPS：预计2025-2027年分别为0.59元、0.64元、0.73元
- P/B：预计2025-2027年分别为0.92x、0.87x、0.81x
- EV/EBITDA：预计2025-2027年分别为6.06x、4.67x、3.18x
投资评级
- 公司评级：维持“推荐”评级
- 评级依据：公司预计未来三年利润增速稳步提升，新兴业务增长显著，具备长期发展潜力
风险提示
- 固定资产投资下滑：可能影响公司长期盈利能力
- 新签订单不及预期：可能制约未来收入增长
- 应收账款回收不及预期：可能影响现金流和财务健康
附录：主要财务指标预测
资产负债表（亿元）
| 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 111.49 | 111.94 | 120.48 | 128.92 |
| 现金 | 18.76 | 27.97 | 33.45 | 39.26 |
| 应收账款 | 38.48 | 36.03 | 37.33 | 38.56 |
| 其他应收款 | 1.06 | 1.17 | 1.16 | 1.25 |
| 预付账款 | 4.79 | 4.34 | 4.76 | 5.07 |
| 存货 | 2.58 | 2.63 | 2.79 | 2.96 |
| 其他 | 45.82 | 39.81 | 40.98 | 41.82 |
| 非流动资产 | 18.39 | 19.13 | 19.45 | 19.69 |
| 长期投资 | 4.29 | 4.77 | 5.04 | 5.34 |
| 固定资产 | 3.20 | 3.15 | 3.06 | 2.97 |
| 无形资产 | 0.64 | 0.71 | 0.73 | 0.76 |
| 其他 | 10.25 | 10.50 | 10.61 | 10.62 |
| 资产总计 | 129.87 | 131.07 | 139.93 | 148.61 |
现金流量表（亿元）
| 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 3.07 | 11.06 | 7.04 | 7.45 |
| 投资活动现金流 | -3.71 | -0.93 | -0.57 | -0.56 |
| 筹资活动现金流 | -2.50 | -0.92 | -0.98 | -1.08 |
| 现金净增加额 | -3.14 | 9.21 | 5.48 | 5.81 |
利润表（亿元）
| 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 44.28 | 45.52 | 47.81 | 50.80 |
| 营业成本 | 27.80 | 29.04 | 30.65 | 32.47 |
| 营业税金及附加 | 0.31 | 0.31 | 0.33 | 0.35 |
| 营业费用 | 2.84 | 2.56 | 2.76 | 2.96 |
| 管理费用 | 3.64 | 3.86 | 4.01 | 4.26 |
| 财务费用 | 0.05 | -0.18 | -0.36 | -0.47 |
| 营业利润 | 4.65 | 4.83 | 5.24 | 5.93 |
| 净利润 | 3.92 | 4.16 | 4.50 | 5.09 |
| EBITDA | 7.44 | 4.96 | 5.27 | 5.91 |
财务比率预测
| 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 37.22% | 36.20% | 35.89% | 36.08% |
| 净利率 | 8.64% | 8.90% | 9.19% | 9.77% |
| ROE | 7.39% | 7.35% | 7.48% | 7.90% |
| ROIC | 9.29% | 6.33% | 6.26% | 6.58% |
| 资产负债率 | 59.42% | 57.17% | 57.22% | 56.90% |
| 流动比率 | 1.54 | 1.59 | 1.60 | 1.61 |
| 速动比率 | 0.86 | 0.99 | 1.01 | 1.04 |
| 每股收益 | 0.56 | 0.59 | 0.64 | 0.73 |
分析师信息
- 龙天光：建筑行业分析师组长，复旦大学本科与研究生，银河证券资深分析师，多次获得行业奖项。
- 张渌荻：建筑行业分析师，美国杜兰大学金融硕士，5年投行经验，2024年获得多项行业奖项。
风险提示
- 固定资产投资下滑风险
- 新签订单不及预期风险
- 应收账款回收不及预期风险
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