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工业企业利润增速持续下滑——6月数据点评总结

核心内容

2021年7月27日，国家统计局公布全国工业企业利润数据，显示6月规模以上工业企业实现利润7,918.0亿元，同比增长20.0%。剔除去年同期基数（6.0%）的影响后，6月利润增速约为9.4%，较去年年末（约21%）明显下滑，且低于5月剔除基数后的18.9%增速，呈现持续回落趋势。

主要观点

1. 利润增速下滑原因

• 营业收入增速回落：6月工业企业营业收入同比增长17.6%，剔除基数后较5月有所下滑，但仍强于去年四季度约7%。
• 利润率增速下滑：尽管收入增速仍高于去年四季度，但利润率增速明显下滑，拖累整体盈利增速。
• 成本率与费用率双升：6月工业企业成本率和费用率均有所上升，是利润率下滑的主要原因。

2. PPI对收入增长的支撑

• 6月PPI同比增长8.8%，剔除基数后继续上行，高于去年四季度水平，是推动工业企业收入增长的主要因素。
• 工业增加值同比增速为8.3%，剔除基数后与去年末约7%的增速基本持平，显示“量”的增长有所放缓。

3. 行业分化明显

• 上游行业盈利较好：采矿业、石油和天然气开采业等上游行业成本率下降，盈利空间较大。
• 中下游行业承压：食品制造业、医药制造业、纺织业等中下游行业成本率上升，利润空间受到挤压。
• 部分行业毛利率与商品价格指数相关度高：如煤炭开采和洗选业与商品价格指数相关度为0.46，而计算机、通信和其他电子设备制造业相关度为-0.70，显示不同行业对原材料价格波动的敏感性差异较大。

4. 费用率上升趋势

• 统计局公布的费用率（含销售、管理、研发和财务费用）在剔除季节影响后有所上升，表明费用压力增加。
• 税金部分（如消费税）增速回落，但费用率上行主要受其他因素影响，如企业运营成本上升。

关键信息

• 6月工业企业利润增速：同比增长20.0%，剔除基数后约为9.4%。
• 营业收入增速：同比增长17.6%，剔除基数后较去年四季度强约7%。
• PPI增速：同比增长8.8%，剔除基数后继续上行。
• 工业增加值增速：同比增长8.3%，剔除基数后与去年末基本持平。
• 成本率与费用率：均有所上升，是利润率下滑的重要驱动因素。
• 行业分化：上游行业盈利较好，中下游行业利润空间受到挤压。
• 未来关注点：PPI能否持续上行、减碳政策对盈利的影响。

风险提示

• 经济不达预期：经济增长不及预期可能影响企业利润。
• 政策低于预期：宏观政策力度不足可能对工业企业发展造成压力。
• 中美关系恶化：可能影响出口和外部市场环境。
• 疫情恶化超预期：可能对工业生产和供应链造成冲击。

分析师信息

• 樊磊：国海证券宏观研究负责人，拥有超过10年宏观经济和股票策略研究经验，曾在日本瑞穗证券、东方证券等机构任职。
• 方诗超：宏观助理研究员，浙江大学经济学学士，美国Cornell大学应用经济学硕士，2021年加入国海证券。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300。
  • 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300涨幅10%~20%。
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%~10%。
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

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