20180614-群益证券-横店影视-603103.SH-前瞻布局三四五线城市_暑假档国产大片卖相颇佳_3页_407kb

横店影视（603103.SH）投资分析总结

公司核心信息

• 公司名称：横店影视
• 行业分类：传媒
• 目标价（2018年6月14日）：43.00元
• A股价（2018年6月13日）：35.47元
• 上证指数（2018年6月13日）：3049.80
• 12个月股价高/低：47.06 / 18.42元
• 总发行股数（百万）：453.00
• A股数（百万）：53.00
• A股市值（亿元）：18.80
• 主要股东：横店集团控股有限公司（持股80.35%）
• 每股净值（元）：4.54
• 股价/账面净值：7.81
• 一个月股价涨跌（%）：6.9
• 三个月股价涨跌（%）：6.9

首次评级与投资建议

• 首次评级：Buy（买入）
• 预期报酬（ER）：30%
• 当前股价对应19年P/E：30倍

公司业务与市场表现

产品组合

• 电影放映：80.02%
• 卖品：10.22%
• 广告：6.50%

营收与利润表现

• 2017年票房收入：22.7亿元，位列影投公司第三
• 2017年营收：25.18亿元，YOY增10.4%
• 2017年净利润：3.31亿元，YOY降7.2%
• 2018年第一季度营收：9.3亿元，YOY增39.9%
• 2018年第一季度净利润：1.89亿元，YOY增63.8%

市场布局与增长潜力

• 布局三四五线城市：公司266家自营影院及300多家签约影城储备项目中，70%位于三四五线城市
• 1Q18票房收入：三四五线城市占比达64%
• 三四五线城市票房增速：2017年分别达到20%、23%和25%，高于全国13%的增速
• 观影次数提升空间：三四五线城市人均观影次数明显低于一二线城市，未来增长潜力大
• 观众偏好：三四五线城市观众更倾向于国产片，优质国产片更容易吸引其观影

暑假档与市场前景

• 2018年暑假档：国产大片云集，包括张艺谋、姜文、徐克等导演作品，以及黄渤导演的《一出好戏》和开心麻花的《西虹市首富》
• 票房增长预期：2018年前5月国内票房增长22.4%，预计全年票房将超过700亿元，YOY增26%
• 国产片影响力：《战狼2》《红海行动》《唐人街探案2》等影片票房均超30亿元，证明优质国产片对市场有强大拉动作用

盈利预测

• 2018年净利润：4.6亿元，YOY增39.28%
• 2019年净利润：5.57亿元，YOY增21.05%
• EPS（每股收益）：2018年1.02元，2019年1.23元

风险提示

• 电影票房收入不确定性较高

附表摘要

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

总结与建议

横店影视是国内领先的民营院线及影投公司，凭借在三四五线城市的前瞻布局，公司具备较强的市场增长潜力。2018年第一季度，公司营收和净利润均实现显著增长，主要得益于春节档国产大片的热销。预计2018年国内电影票房将超700亿元，YOY增26%，为公司带来进一步增长机会。当前股价对应2019年P/E为30倍，首次评级为“买入”，预期回报率30%以上。公司盈利能力和市场前景良好，但需关注电影票房的不确定性风险。