20260716-中泰证券-银行角度看6月社融_直接融资支撑增强_融资结构继续切换_中泰银行_戴志锋_邓美君_马志豪_14页_3mb

2026年6月社融与银行分析总结

核心内容概览

2026年6月社会融资规模新增3.36万亿元，同比减少8615亿元，低于市场预期。社融存量同比增速为7.4%，较上月放缓0.3个百分点。二季度社融合计新增6.01万亿元，同比减少1.66万亿元，呈现“增量同比收缩、结构换挡”的趋势，其中企业直接融资表现亮眼，信贷与政府债拖累较多。

主要观点

• 融资结构优化：融资结构继续向直接融资倾斜，企业债和股票融资同比大幅增加，表明企业融资需求有所释放。
• 信贷需求疲软：表内信贷延续偏弱趋势，居民和企业贷款同比均减少，显示实体加杠杆意愿仍不足。
• 政策与利率影响：低利率环境下，企业更倾向于通过发债融资，导致信贷需求减少。
• 流动性分化：M1与M2增速均环比下降，剪刀差扩大，反映经济“供强虚弱、结构分化”的特征。
• 存款结构变化：居民存款由负转正，但同比仍少增，非银存款转为净流出，企业存款有所回升。

关键信息

一、社融情况

• 2026年6月社融新增3.36万亿元，同比减少8615亿元。
• 6月末社融存量同比增速为7.4%，较上月放缓0.3个百分点。
• 2026年二季度社融合计新增6.01万亿元，同比减少1.66万亿元。
• 融资结构变化：企业直接融资增长，信贷和政府债拖累社融增量。

二、信贷情况

• 6月人民币贷款余额新增1.61万亿元，同比少增6300亿元。
• 信贷余额同比增长5.2%，增速持续放缓。
• 信贷结构分析：
  • 居民贷款同比减少3330亿元，显示居民消费意愿偏弱。
  • 企业贷款同比减少2700亿元，主要受实体经济融资需求偏弱和发债分流影响。
  • 票据融资同比增加5253亿元，对冲信贷缺口。
• 非银机构信贷减少1426亿元，对整体信贷拉动贡献边际提升。

三、流动性与存款情况

• M1与M2增速：6月M1同比增长4.0%，M2同比增长8.0%，同比增速分别下降1.5和0.6个百分点。
• M1-M2剪刀差：扩大至4.0个百分点，反映经济修复与资金活化仍需时间。
• 人民币存款：增加1.99万亿元，同比少增1.22万亿元。
• 存款结构分化：
  • 居民存款由负转正，但同比仍少增。
  • 非银存款由净流入转为净流出。
  • 企业存款同比增加，显示账面资金增长。

四、银行投资建议

• 业绩确定性：全年银行股表现稳健，短期与市场风格相关。
• 投资主线：
  • 区域银行：推荐江苏银行、齐鲁银行、渝农商行、杭州银行、上海银行、南京、成都、上海、沪农等，因其区域优势和确定性。
  • 高股息银行：推荐六大行（如农行、建行、工行）及股份行中的招行、兴业、中信，因其稳健收益和高股息特性。
• 风险提示：经济下滑超预期、恢复不及预期、数据更新不及时等。

结论

2026年6月社融数据表明，融资结构继续向直接融资倾斜，信贷与政府债拖累明显。尽管信贷增量放缓，但企业直接融资增强，对社融形成正向支撑。流动性方面，M1与M2增速回落，剪刀差扩大，反映经济修复仍需时间。银行股在当前环境下具备确定性收益，区域银行与高股息银行是主要投资方向。