20260327-中泰证券-详解兴业银行2025年报_营收表现改善_资产质量稳健_分红比例持续提升_中泰银行_戴志锋_邓美君_陈程_5页_1mb

兴业银行2025年报分析总结

核心内容概览

兴业银行2025年全年实现营业收入2121.39亿元，同比增长0.15%，实现归母净利润774.69亿元，同比增长0.34%。整体营收和利润表现有所改善，其中净利息收入同比增长0.44%，净手续费收入增长7.45%，净其他非息收入则同比下降5.35%。同时，分红比例提升至31.02%，较2024年增长0.29个百分点。

主要观点

• 营收改善：全年营收实现由负转正，净利息收入和净手续费收入均呈现增长趋势，而净其他非息收入受投资收益下降影响有所下滑。
• 利润增长：归母净利润同比增长0.34%，增速环比扩大，主要得益于规模、手续费及其他非息收入的边际提升。
• 息差企稳：4Q25年化息差为1.53%，环比3Q25下降2bp，但较1H25提升2bp，显示息差趋于稳定。
• 资产质量稳健：不良贷款率保持在1.08%，关注类贷款占比为1.69%，逾期率下降至1.49%，拨备覆盖率和拨贷比均有所提升。
• 业务结构优化：对公贷款增速提升，占比扩大至62.8%，而零售贷款规模略有下降，活期存款占比提升，显示存款结构优化。
• 盈利预测调整：基于2025年报，调整2026-2027年盈利预测为784.26亿元和801.94亿元，并引入2028年预测值824.26亿元。
• 投资建议：维持“增持”评级，2026E、2027E、2028E PB分别为0.46X、0.43X、0.40X，显示估值优势。
• 风险提示：宏观经济面临下行压力，可能影响银行经营表现。

关键信息

营收与利润表现

• 全年营收：2121.39亿元，同比增长0.15%。
• 全年归母净利润：774.69亿元，同比增长0.34%。
• 净利息收入：1487.52亿元，同比增长0.44%。
• 净手续费收入：258.91亿元，同比增长7.45%。
• 净其他非息收入：374.96亿元，同比下降5.35%。

利润构成分析

• 利润贡献：规模、手续费、其他非息收入贡献边际提升，息差、拨备、税收贡献边际下滑。
• 单季表现：4Q25归母净利润同比+0.12%，增速环比扩大。

资产与负债结构

• 生息资产收益率：4Q25为3.10%，环比下降9bp。
• 计息负债成本率：4Q25为1.60%，环比下降8bp。
• 存款结构：总存款规模5.93万亿元，同比增长7.18%。活期存款占比提升至34.21%，定期存款同比增长11.82%。
• 贷款结构：对公贷款占比提升至62.8%，零售贷款规模下降3.41%。

资产质量

• 不良贷款率：4Q25为1.08%，环比持平。
• 不良净生成率：4Q25为1.19%，同比提升4bp。
• 关注类贷款占比：4Q25为1.69%，环比提升2bp。
• 逾期率：4Q25为1.49%，较1H25下降4bp。
• 拨备覆盖率：4Q25为228.41%，环比提升0.60个百分点。
• 拨贷比：4Q25为2.47%，环比提升0.01个百分点。

分红政策

• 分红比例：提升至31.02%，全年派发现金股息225.60亿元。
• 每10股派发现金股利：10.66元。

盈利预测调整

• 2026E盈利预测：784.26亿元（前值780.95亿元）。
• 2027E盈利预测：801.94亿元（前值792.75亿元）。
• 2028E盈利预测：824.26亿元。

投资建议

• PB估值：2026E、2027E、2028E分别为0.46X、0.43X、0.40X。
• 评级：维持“增持”评级，反映对银行未来增长潜力的认可。

风险提示

• 宏观经济风险：面临下行压力，可能影响银行经营表现。

业务发展亮点

• 对公业务：对公贷款增速提升，全年增量2969.20亿元，主要集中在制造业、信息传输、计算机服务和软件、商业租赁等高增长行业。
• 零售业务：零售贷款规模下降，但零售端在推进体系化建设，提升业务竞争力。
• 存款结构优化：活期存款占比提升，显示客户资金使用效率提高。

总结

兴业银行在2025年表现出较强的营收改善能力和稳健的资产质量，同时通过优化存款结构和提升分红比例，增强了市场信心。对公贷款业务增长显著，零售贷款虽有所收缩但业务体系化建设持续推进。整体来看，银行在复杂经济环境下仍保持良好发展态势，具备长期投资价值。