> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银行角度看7月社融：融资替代效应持续、观察信贷修复情况 ## 核心内容概览 2026年7月，社会融资规模（社融）新增1.40万亿元，较去年同期上升2710亿元，高于市场预期。社融存量同比增速为7.4%，与上月基本持平。整体来看，融资替代效应仍在持续，信贷需求承压，但部分融资渠道如债券和股权融资表现较为强劲。 ## 主要观点 - **社融净增同比提高**：2026年7月社融净增规模同比提高，显示出融资渠道的多样化和政策支持。 - **融资替代效应持续**：债券利率处于历史低位，导致部分企业融资结构转向“以债替贷”，对表内信贷形成替代。 - **信贷需求偏弱**：人民币贷款余额同比减少，显示实体融资需求疲软，信贷增速持续放缓。 - **居民与企业贷款双降**：居民和企业贷款余额均下降，居民消费信心不足，企业融资更多用于营运资金补充。 - **表外融资需求下降**：表外融资余额下降，但降幅好于去年同期，显示融资需求整体趋稳。 - **政府债与企业债成为主力**：政府债和企业债新增融资同比多增，成为社融增长的主要驱动力。 - **M2增速放缓，剪刀差收敛**：M2增速小幅下降，M1与M2剪刀差缩小，显示流动性趋于稳定。 - **存款增长乏力**：人民币存款同比减少，居民和企业存款下降，但财政存款增加，显示财政政策对资金的吸纳能力增强。 ## 关键信息 ### 一、社融情况 - **社融规模**：2026年7月社融新增1.40万亿元，同比多增2710亿元。 - **社融结构**： - **人民币贷款**：同比减少1600亿元。 - **委托贷款**：同比增加155亿元。 - **信托贷款**：同比减少375亿元。 - **未贴现银行承兑汇票**：同比增加1108亿元。 - **政府债**：新增融资1.32万亿元，同比多增694亿元。 - **企业债**：新增融资4536亿元，同比多增1788亿元。 - **股票融资**：新增融资1128亿元，同比多增623亿元。 - **社融结构占比**：新增社融中，政府债占比最高（93.9%），信贷和表外融资贡献相对较少。 ### 二、信贷情况 - **信贷余额**：2026年7月人民币贷款余额较6月底减少3400亿元，同比减少2900亿元。 - **信贷增速**：信贷余额同比增长5.1%，增速较上月下降0.1个百分点。 - **信贷结构**： - **企业贷款**：短贷和中长贷余额下降，但同比均有改善，票据融资增量同比少增较多。 - **居民贷款**：居民短贷和中长贷均下降，但短贷同比改善，中长贷同比走弱。 - **非银信贷**：增量为279亿元，同比减少1747亿元。 ### 三、流动性与存款情况 - **M1与M2增速**：M1同比增长4.0%，M2同比增长7.7%，M2增速环比小幅下降。 - **M2-M1剪刀差**：7月剪刀差为3.7%，较上月下降0.3个百分点。 - **存款变化**： - **居民存款**：减少6300亿元，但同比改善较多。 - **企业存款**：减少1.63万亿元，同比多减。 - **财政存款**：增加9785亿元，同比增加。 - **非银存款**：增加1.11万亿元，同比增加。 ## 投资建议 - **银行股稳健收益**：全年银行确定性业绩将带来稳健收益，短期受市场风格影响。 - **投资主线**： - **区域优势银行**：重点推荐江苏银行、齐鲁银行、渝农商行、杭州银行、南京、成都、上海、沪农等区域银行。 - **高股息银行**：重点推荐大型银行如农行、建行、工行，以及股份行中的招行、兴业、中信。 ## 风险提示 - **经济下滑超预期**：可能对融资需求和银行盈利能力造成影响。 - **经济恢复不及预期**：可能导致信贷增长乏力。 - **数据更新不及时**：影响对市场趋势的判断。