20260515-中泰证券-银行角度看_4_月社融_信贷季节性疲软_存款搬家仍在演进_中泰银行_戴志锋_邓美君_14页_4mb

银行角度看4月社融总结

核心内容

2026年4月，社会融资规模（社融）新增6207亿元，较去年同期下降5392亿元，新增规模低于市场预期。社融同比增速为7.8%，环比下降0.1个百分点。整体来看，信贷与政府债同比均少增，而债券和股权融资同比有所提升，显示出信贷季节性疲软与存款搬家仍在持续。

主要观点

• 信贷疲软：4月人民币贷款余额较3月底减少100亿元，同比少增2900亿元，低于市场预期。信贷余额同比增长5.6%，增速较上月下降0.1个百分点。
• 居民贷款减少：居民短贷和中长贷分别同比多减443亿元和2177亿元，显示居民加杠杆意愿不高。
• 企业贷款减少：企业中长贷同比少增6600亿元，但短贷同比增加200亿元，票据融资同比多增4088亿元，反映实体融资需求偏弱，票据冲量现象明显。
• 非银信贷增加：非银信贷同比增加111亿元，贡献度有所提升。
• 政府债发行减少：政府债新增融资同比少增665亿元，但5-6月是政府债发行高峰期，预计对社融提供更大力度支撑。
• 企业债与股票融资增长：企业债融资同比增加2195亿元，股票融资同比增加444亿元，主要受债券市场利率下行影响。

关键信息

一、社融情况

• 4月社融新增6207亿元，较去年同期下降5392亿元。
• 4月累计新增社融同比+7.8%，增速较上月下降0.1个百分点。
• 政府债和直接融资（企业债+股票）为主要贡献，新增信贷与表外融资拖累较多。

二、信贷情况

• 4月人民币贷款余额较3月底减少100亿元，同比少增2900亿元。
• 信贷余额同比增长5.6%，增速较上月下降0.1个百分点。
• 居民贷款同比多减2653亿元，企业贷款同比少增2200亿元。
• 企业中长贷同比少增6600亿元，短贷同比增加200亿元。
• 票据融资同比多增4088亿元，显示票据冲量现象明显。

三、流动性与存款情况

• 4月M1增速环比微降，M2增速环比微升，剪刀差小幅走扩。
• 4月人民币存款增加2700亿元，同比+7100亿元。
• 居民存款同比多减1.94万亿元，企业存款同比多减1.25万亿元。
• 财政存款同比增加0.74万亿元，非银存款同比增加2.47万亿元。

四、银行投资建议

• 区域银行：重点推荐江苏银行、齐鲁银行、渝农商行、杭州银行、上海银行、南京、成都、上海、沪农等区域银行，因其具有区域优势和确定性强。
• 大型银行：六大行（如农行、建行和工行）及股份行中招行、兴业和中信，因其高股息和稳健逻辑。

风险提示

• 经济下滑超预期
• 经济恢复不及预期
• 数据更新不及时

图表目录

• 图表1：社融同比增速
• 图表2：新增社融较上年同期增加情况（亿元）
• 图表3：新增社融结构占比
• 图表4：人民币贷款增加额与人民币贷款余额同比增速（亿，%）
• 图表5：新增贷款同比增加（亿元）
• 图表6：新增表内外票据融资及企业短贷占比新增社融（亿元）
• 图表7：剔除非银和票据的新增贷款情况（亿元）