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银行角度看3月社融：社融增速小幅回落，信用结构仍待改善

核心内容概览

2026年3月，社会融资规模（社融）新增5.23万亿元，同比少增6701亿元，但新增规模略高于万得一致预期（5.09万亿元）。社融同比增速为7.9%，较上月下降0.3个百分点，显示信用结构仍有待改善。

主要观点

• 社融增速小幅回落：整体社融增速有所放缓，但信贷与政府债的同比少增成为主要拖累因素。
• 信贷结构持续疲软：居民贷款意愿较低，企业贷款中短期贷款增加，但中长期贷款减少，显示经济复苏动力不足。
• 债券融资有所回升：企业债和股票融资同比提升，但政府债发行同比减少。
• 存款增长趋势：人民币存款同比多增，但居民与企业存款同比少增，财政存款同比小幅减少。
• 银行股投资逻辑转变：从“顺周期”转向“弱周期”，高股息银行股具备持续吸引力。

关键信息

一、社融情况

• 新增规模：2026年3月社融新增5.23万亿元，同比少增6701亿元。
• 同比增速：累计新增社融同比增速为7.9%，较上月下降0.3个百分点。
• 主要拖累：人民币贷款、政府债与未贴现银行承兑汇票同比少增。

二、信贷情况

• 新增贷款：3月人民币贷款新增3.15万亿元，同比少增6708亿元。
• 信贷余额增长：信贷余额同比增长5.7%，增速较上月下降0.3个百分点。
• 信贷结构：
  • 居民贷款同比少增4944亿元，其中短贷与中长贷分别少增2885亿元和2094亿元。
  • 企业贷款同比少增1800亿元，其中短贷同比略多增400亿元，中长贷同比少增2300亿元。
  • 票据融资同比少减75亿元。
  • 非银信贷减少1693亿元，较去年同期增加9亿元。

三、流动性与存款情况

• M1与M2增速：3月M1同比增长5.1%，M2同比增长8.5%，均环比下降。
• 剪刀差：M2-M1剪刀差为3.4%，较上月上升0.3个百分点。
• 存款增长：
  • 人民币存款新增4.47万亿元，同比多增2200亿元。
  • 居民存款新增2.44万亿元，同比少增6500亿元。
  • 企业存款新增2.72万亿元，同比少增1155亿元。
  • 财政存款减少0.74万亿元，同比减少316亿元。
  • 非银存款减少0.81万亿元，同比减少6010亿元。

四、银行投资建议

• 投资逻辑转变：银行股从“顺周期”向“弱周期”转变，高股息特性在经济平淡期更具吸引力。
• 投资主线：
  • 区域银行：重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商、南京、沪农等具有区域优势的城农商行。
  • 高股息银行：重点推荐六大行（如农行、建行、工行）及股份行中的招商、兴业、中信等。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能影响信贷需求及社融规模。
• 经济恢复不及预期：可能导致银行资产质量恶化。
• 数据更新不及时：可能影响投资决策的准确性。