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深信服2020年年报及投资分析总结

核心内容

深信服在2020年实现了营业收入和归母净利润的双增长，分别达到54.58亿元和8.09亿元，同比增长18.92%和6.65%。公司持续加大研发投入，研发费用率提升至27.65%，并在云业务领域推出多项创新产品，推动其业务增长。

主要观点

1. 营业收入与利润增长

• 2020年营业收入为54.58亿元，同比增长18.92%。
• 归母净利润为8.09亿元，同比增长6.65%。
• 预计2021-2023年EPS分别为2.64元、3.45元、4.99元，维持“买入”评级。

2. 分业务收入表现

• 信息安全业务：收入33.49亿元，同比增长17.76%。
• 云计算及IT基础架构业务：收入15.91亿元，同比增长31.02%，成为公司增长的主要驱动力。
• 基础网络及物联网业务：收入5.18亿元，同比下降2.50%，增长乏力。

3. 研发投入加大

• 研发费用率提升至27.65%，较去年同期增加2.79个百分点，显示公司对技术创新的重视。

4. 产品创新

• 云业务推出ARM架构超融合、深信服容器云平台、深信服大数据平台、深信服数据库服务平台等多款产品。
• 2020年9月推出基于SASE模型的安全SaaS产品SangforAccess，进一步拓展云安全领域。

5. 行业认可与市场地位

• Gartner亚太区WAN Edge魔力象限：公司再次入选“著名供应商”名录，是国内连续两年入选的两家公司之一。
• 超融合基础设施软件魔力象限：公司位列中国仅有的两家入围企业之一，市场占有率位居前三。
• 下一代防火墙：获得CyberRatings.org最高AAA评级，漏洞攻击拦截率达99.7%，逃逸攻击拦截率100%。

6. 财务指标分析

• 成长能力：销售收入增长率预计2021-2023年分别为38.00%、34.00%、32.00%，整体保持较高增速。
• 获利能力：毛利率稳定在69.98%-71.84%，净利率从14.83%逐渐提升至15.49%。
• 运营效率：应收账款周转率和存货周转率稳步提升，总资产周转率从0.66增长至0.93。
• 资本结构：资产负债率从32.57%下降至27.42%，流动性比率提升，显示财务结构优化。
• 估值指标：PE从139.37下降至54.64，PS从20.67下降至8.47，EV/EBITDA从135.35下降至53.29，显示估值逐步走低。

7. 现金流状况

• 经营活动现金流净额：2020年为1317.87亿元，预计2021年为836.17亿元，2023年达2395.79亿元，显示公司现金流状况良好。
• 投资活动现金流净额：2020年为-2178.51亿元，2021年预计为1675.49亿元，显示公司投资活动有所改善。
• 筹资活动现金流净额：2020年为1126.78亿元，2021年预计为-284.43亿元，显示公司融资活动有所调整。

关键信息

• 股票数据：总股本为414百万股，总市值为1128亿元，流通市值为582.47亿元。
• 投资建议：公司是国内信息安全和云计算的龙头企业，未来增长潜力较大。
• 风险提示：等保2.0政策执行不及预期、行业竞争加剧。
• 分析师信息：
  • 姓名：曹佩
  • 电话：13122223631
  • 邮箱：caopeisz@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190520080001

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计行业回报高于市场5%以上）。
• 公司评级：买入（预计个股相对大盘涨幅15%以上）。

股票销售团队信息

研究院信息

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