20210420-国金证券-深信服-300454.SZ-云计算战略升级增收显著_网安云化引领市场_4页_1mb
报告摘要
深信服 (300454.SZ) 买入（维持评级）总结
核心内容
深信服作为一家专注于网络安全与云计算的企业，在2021年实现了良好的业绩表现，并展现出强劲的增长潜力。公司持续投入研发，强化核心竞争力，并在云化战略升级方面取得了显著进展。
主要观点
- 业绩表现：2021年公司实现营业收入54.58亿元，同比增长18.92%；归母净利润8.09亿元，同比增长6.65%。尽管受到疫情影响，但Q4单季度营收和净利润均实现显著增长，分别同比增长23.11%和65.88%。
- 云计算战略升级：公司从销售超融合架构转向提供数据中心云化整体解决方案，并从中小客户市场拓展至腰部以上及头部客户市场。云计算及IT基础架构业务收入占总营收比重由2019年的26.46%提升至2021年的29.15%。
- 网络安全业务：受益于政策驱动，如等保2.0、个人信息保护法和数据安全法，网络安全市场需求旺盛。深信服在国内市场处于领先地位，并创新推出安全SaaS业务，预计未来收入增速将高于行业平均水平。
- 研发投入：公司持续加大研发投入，2021年研发投入达15.09亿元，同比增长32.29%，占营收比重27.65%，表明公司注重技术创新与产品迭代。
- 估值与投资建议：采用SOTP估值方法，公司2022年合理市值预计为1277.58亿元，目标价为308.8元。维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价将上涨15%以上。
关键信息
市场数据
- 当前股价：276.75元
- 总股本：4.14亿股
- 已上市流通A股：2.14亿股
- 总市值：1145.21亿元
- 年内股价最高最低：324.00元 / 171.60元
- 沪深300指数：5083
- 创业板指：2896
财务预测（2021E - 2023E）
| 项目 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 75.34 | 98.31 | 120.39 |
| 归母净利润（亿元） | 8.09 | 11.22 | 14.96 |
| 每股收益（元） | 2.712 | 3.615 | 4.349 |
| 每股经营性现金流净额（元） | 7.16 | 5.03 | 5.04 |
| ROE（摊薄） | 14.49% | 16.40% | 16.72% |
| P/E | 102.05 | 76.56 | 63.64 |
投资建议
- 目标价：308.8元
- 合理市值：1277.58亿元
- 评级：买入
- 评分：1.00，对应买入建议
风险提示
- 云计算市场拓展不达预期
- 行业竞争加剧，产品迭代与市场不匹配风险
附录：关键财务比率
每股指标
- 每股收益：2.712 / 3.615 / 4.349
- 每股净资产：18.721 / 22.036 / 26.004
- 每股经营现金净流：7.162 / 5.034 / 5.038
- 每股股利：0.240 / 0.300 / 0.380
回报率
- ROE：14.49% / 16.40% / 16.72%
- 总资产收益率：10.60% / 11.57% / 11.75%
- 投入资本收益率：7.35% / 9.07% / 9.49%
增长率
- 主营业务收入增长率：38.03% / 30.48% / 22.45%
- EBIT增长率：228.19% / 59.89% / 23.37%
- 净利润增长率：38.66% / 33.28% / 20.31%
资产管理能力
- 应收账款周转天数：28.0 / 29.0 / 30.0
- 存货周转天数：48.0 / 49.0 / 50.0
- 应付账款周转天数：89.5 / 85.0 / 80.0
- 固定资产周转天数：16.1 / 14.8 / 14.9
偿债能力
- 净负债/股东权益：-59.49% / -67.74% / -70.71%
- EBIT利息保障倍数：-6.3 / -4.1 / -3.7
- 资产负债率：26.80% / 29.49% / 29.72%
市场中相关报告评级比率分析
- 买入：6 / 9 / 12 / 41 / 81
- 增持：0 / 0 / 1 / 7 / 0
- 中性：0 / 0 / 0 / 0 / 0
- 减持：0 / 0 / 0 / 0 / 0
- 评分：1.00
- 对应建议：买入
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
特别声明
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