20181029-中国银河-深信服-300454.SZ-三季报点评_持续加大研发投入_云计算业绩再度腾飞_3页_559kb

深信服（300454）三季报点评总结

核心内容

深信服（300454.SZ）在2018年第三季度表现出强劲的增长势头，其业务模式以“安全 + 云”为核心，持续推动公司在云计算和传统安全领域的双重发展。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年第三季度公司实现营收20.63亿元，同比增长32.81%；归母净利润3.13亿元，同比增长14.65%；扣非归母净利润2.73亿元，同比增长18.46%。
• 成本控制良好：虽然公司加大了云计算相关硬件设施的投资，导致营业成本上升，但销售费用和管理费用增速与营收基本持平，显示公司具备良好的成本控制能力。
• 研发投入持续增加：研发费用达到5.34亿元，同比增长49.79%，占营收比例为25.87%，表明公司重视技术创新，预计未来研发投入将持续加大。
• 传统安全业务稳步增长：公司在上网行为管理、下一代防火墙、VPN等传统安全产品方面保持行业领先地位，信息安全收入增速环比提升，略超市场预期。
• 云计算业务爆发式增长：云计算业务延续高速增长，2018年前三季度收入预计接近翻番。根据IDC预测，未来几年行业市场规模将达百亿美元级别，公司超融合软件增长达233%，市占率与VMware和Nutanix持平，竞争力强劲。
• 市场拓展成效显著：公司积极开拓政府、教育和医疗等重点行业客户，取得了一定成效，为长期发展奠定基础。
• 投资建议：公司未来三年EPS预计分别为1.73元、2.11元、2.47元，对应动态市盈率分别为40倍、36倍、28倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧和政策推进不及预期是主要风险因素。

关键信息

财务指标概览

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月预期超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月预期超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价预期与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价预期低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

结论

深信服凭借在传统安全领域的持续领先和云计算业务的快速扩张，展现出强劲的业绩增长能力和市场竞争力。公司未来在技术研发和市场拓展方面将继续加大投入，巩固其在行业中的优势地位。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备长期增长潜力。然而，行业竞争加剧和政策推进不及预期仍是潜在风险。