20240725-国联证券-家用电器行业点评研究_补贴资金来源落地_力度比肩家电下乡_5页_956kb

家电行业补贴政策落地分析报告总结

一、政策核心内容
2024年7月25日，发改委与财政部联合发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，明确了家电以旧换新政策的具体细则：

1. 补贴产品范围：覆盖符合能效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、热水器、烟灶和灶具等8类家电；
2. 补贴力度：
   • 二级及以上能效产品的补贴比例为基准15%；
   • 一级及以上能效产品额外补贴5%；
   • 每人每类产品限补一件，单件最高补贴2000元。
3. 资金来源：中央安排1500亿左右超长期特别国债，按9：1比例央地共担。2024年财政安排75亿元支持废弃电器回收处理。

二、政策对比分析
与2007-2013年的“家电下乡”政策相比，本轮措施有以下提升：

1. 产品范围扩展：纳入了灶具、抽油烟机；
2. 能效标准提高：统一执行Ⅱ级以上标准，倾向一级能效；
3. 补贴力度加大：最高补贴比例较家电下乡的13%有所提升；
4. 中央财政权重增加：出资比例由8：2提升至9：1。

三、产业影响与市场前景

1. 市场渗透率：截至2023年底，空调一级和二级能效产品零售占比分别为81%（线上）和77%（线上），白电龙头产品结构与本次补贴方向高度契合；
2. 更新需求扩张：预计当前家电处于集中更新周期，大件家电更换需求估算占60%-80%以上；
3. 投资建议：建议增持白电龙头如美的集团、海尔智家、格力电器，以及黑电海信视像、厨电华帝股份和老板电器，关注高弹性二线企业。

四、风险提示

1. 外资波动、原材料成本上涨风险；
2. 空调库存压力及政策落地不及预期风险；
3. 股价已部分反映政策利好，实际执行力度存在变量。

结论
本轮家电换新政策规模大、覆盖广、力度强，预计有效激发消费潜力，推动行业高质量发展。中央财政主导增强了政策执行力，对内销市场形成强力催化，建议重点配置高能效白电及厨电企业。