20230511-浙商证券-中材科技-002080.SZ-中材科技2022年报及2023年一季报点评报告_玻纤叶片龙头开启行业整合_隔膜降本增效量利双升_3页_1mb

中材科技（002080）2022年报及2023年一季报点评报告总结

投资要点

1. 玻纤需求强劲与隔膜产能扩张驱动公司增长：

   • 2022年公司营收22109亿元、净利润3511亿元，同比增长显著；
   • 2023Q1业绩受玻纤价格下降影响出现下滑，但锂电池隔膜业务保持增长。

2. 产品结构优化：

   • 玻纤业务在高价值产品（如细纱、电子布）拉动下逆势增长；
   • 销量创历史新高，净利润实现显著提升。

3. 风电叶片行业整合：

   • 拟收购中复连众，加速叶片产能扩张；
   • 中复连众全球领先，此次收购有助于公司巩固行业龙头地位。

4. 锂电隔膜业务量利齐升：

   • 2022年收入及毛利率大幅提高，销量增长超过650%；
   • 产能优化推动降本增效，未来将完成5个10亿平米级基地布局。

5. 盈利预测下调，维持“买入”评级：

   • 调低2023-2024年盈利预测，新增2025年预测；
   • 维持“买入”评级，PE持续下降反映市场信心。

6. 风崄提示：

   • 风电装机需求不及预期、原材料与产品价格波动是主要风险。

一、公司概况

中材科技是国内风电与玻纤叶片龙头，同时积极布局锂电池隔膜业务，致力于新能源和传统工业材料领域的整合与扩张。

二、业务分项分析

1. 玻纤叶片业务

• 销售逆势增长，结构优化：销量和营收再创新高，对高价值产品倾斜显著。
• 并购中复连众：全球领先叶片厂商，8GW产能将显著提升行业地位。

2. 锂电隔膜业务

• 量利双升：销量增长6534%，毛利率提升1411%，产能利用率&效率显著改善。
• 产能规划：完成5个10亿平米级基地布局，产量居全球前列。

三、财务摘要（2022-2025E）

• 收入：2023-2025年预计复合增长1547%，主要依赖隔膜和叶片业务扩张。
• 利润：净利润增速逐年放缓但保持增长，2025年EPS为301元/股。
• 估值：PE从10倍调降至7倍，PB下滑体现资产与盈利的稳定发展趋势。

四、研究结论

公司作为风电与新材料复合龙头企业，通过产能优化与并购提升整体运营效率。虽面临价格波动压力，但行业前景广阔且公司增长潜力显著。