20220329-浙商证券-中材科技-002080.SZ-中材科技2021年年报点评报告_玻纤业务保持高景气_加速布局海上风电叶片市场_3页_1mb

中材科技(002080) 2021年年报点评总结

核心内容

中材科技在2021年实现了显著的业绩增长，归母净利润达到33.73亿元，同比增长65.40%。公司主要业务板块——玻璃纤维及制品、风电叶片、锂电池隔膜均表现良好，分别实现了收入和利润的稳步提升。

主要观点

• 玻纤业务高景气：2021年公司玻纤及制品业务销售111万吨，收入约89.7亿元，净利润28.9亿元，毛利率达42.73%，同比提升11.42个百分点。公司持续推进高端产能建设，满庄新区F09线和邹城ZF06线分别于2021年9月和12月投产，迅速达产超产。
• 风电叶片市场拓展：公司2021年销售风电叶片11.4GW，收入70.5亿元，净利润5.1亿元。围绕“大型化、低载荷、易制造”技术方向布局，实现战略客户主要风机平台叶片需求全覆盖。同时，公司推进全球化产能布局，巴西新建产能项目落地。
• 锂电池隔膜业务增长：锂膜A品销售6.8亿平米，同比增长76%，收入11.7亿元，净利润0.88亿元。公司加速推进新产线建设，湖南和滕州基地先进产能释放，南京基地等新项目正在筹建，新增产能合计26.4亿平米。客户结构不断优化，与国内外头部电池企业建立战略合作关系。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为202.95亿元，同比增长7.58%。
• 归母净利润：2021年为33.73亿元，同比增长65.40%。
• 扣非后归母净利润：2021年为25.73亿元，同比增长42.52%。
• 每股收益（EPS）：2021年为2.01元/股。

盈利预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为38.82亿元、43.06亿元、47.91亿元。
• 对应EPS：预计分别为2.31元/股、2.57元/股、2.85元/股。
• 对应估值（P/E）：预计分别为11倍、10倍、9倍。

财务比率

• 毛利率：2021年为30.00%，预计2022-2024年分别为31.99%、31.93%、31.73%。
• 净利率：2021年为17.12%，预计2022-2024年分别为16.14%、15.99%、15.76%。
• ROE：2021年为22.74%，预计2022-2024年分别为22.04%、19.73%、18.07%。
• 资产负债率：2021年为58.51%，预计2022-2024年分别为53.44%、49.85%、47.89%。
• P/B：2021年为3.00，预计2022-2024年分别为2.36、1.90、1.57。
• EV/EBITDA：2021年为11.51，预计2022-2024年分别为7.42、6.40、5.38。

投资评级

• 股票投资评级：买入（预计6个月内证券相对于沪深300指数表现+20%以上）。
• 行业投资评级：看好（预计6个月内行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上）。

风险提示

• 风电装机不达预期
• 锂膜业务拓展不及预期
• 原材料价格上涨

业务展望

中材科技作为风电叶片龙头，玻纤业务持续高景气，锂电池隔膜业务拓展顺利。公司未来将继续推进高端产能建设，优化客户结构，实现全球化布局，提升盈利能力和市场竞争力。