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需求不改善，延续回落趋势——玻璃和纯碱周报分析

需求方面：市场需求持续疲软，主要受房地产新开工和竣工增速下滑至-17%拖累，家电和汽车需求也在补贴退坡后转弱。下游订单天数降至9.9天，创同期低点，旺季预期落空，路径依赖减弱。

供应方面：供应端保持刚性，华北减产4条产线，东北减产一条，但整体供应压力较大。减产措施尚未全面落实，等待具体执行。

价格和库存：玻璃和纯碱价格延续回落，沙河玻璃和纯碱价格图表显示波动下行。库存数据表明，玻璃社会库存高位，贸易商和制造商库存累积，纯碱库存略有下降但仍偏高。

估值：玻璃估值偏低，天然气工艺长期亏损，石油焦和煤制气利润空间在20-50元/吨左右，有回落风险。纯碱估值较低，华北高成本装置亏损，协会号召自律增产出口。

市场动态：持仓量高，玻璃和纯碱合约持仓与库存比创新高，接近50倍水平，市场投机压力大。纯碱出口量增加，但光伏玻璃库存再度累积。

后市展望：需求持续下行，建议玻璃采取反套策略以对冲风险。纯碱暂 cdrine观望，鉴于供需双增但下行空间有限.预计煤炭保供政策可能增加供应预期，进一步压制价格。风险点包括房地产需求大幅复苏可能出现反弹。

总体结论：玻璃和纯碱市场供需弱平衡，需求拖累是长期因素，成本端压力大，适合空头操作或持有谨慎仓位。