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纯碱早报总结 2025-4-7

核心内容概述

2025年4月7日纯碱早报指出，当前纯碱市场整体偏空，短期内预计震荡偏弱运行。主要逻辑在于供给端持续高位，终端需求改善有限，库存虽有所下滑但仍处于历史高位，行业供需错配格局尚未有效改善。

主要观点

1. 基本面分析

• 供给端：纯碱检修逐步复产，开工率回升，供给增加，行业产量处于历史同期高位。
• 需求端：下游浮法玻璃日熔量持续下滑，开工率下降，对纯碱需求疲弱；光伏玻璃日熔量有所回升，但整体需求仍偏弱。
• 库存情况：全国纯碱厂内库存170.14万吨，较前一周增加4.38%，库存仍处于5年均值上方，处于历史高位。
• 生产利润：华东重碱联碱法利润134.10元/吨，华北氨碱法利润-181.81元/吨，纯碱生产利润处于历史低位。

2. 期货市场表现

• 价格走势：纯碱主力合约收盘价1381元/吨，较前一日下跌0.93%，价格运行在20日线下方，20日线向下。
• 基差情况：河北沙河重质纯碱现货价1370元/吨，主力合约收盘价1381元/吨，基差为-11元，期货升水现货。
• 主力持仓：主力合约净空，空头增加，市场情绪偏空。

3. 预期走势

• 短期走势：受宏观情绪悲观及纯碱基本面改善乏力影响，短期预计震荡偏弱运行。

关键影响因素

利多因素

• 光伏玻璃产能有所提升，对纯碱需求有所提振。

利空因素

• 2023年以来纯碱产能大幅扩张，2025年仍有较大新增产能计划，行业供给压力持续。
• 浮法玻璃冷修高位，日熔量持续减少，对纯碱需求偏弱。
• 中美关税冲突全面启动，宏观情绪悲观，拖累市场信心。

行业产能变动情况

2025年新增产能计划：

• 江苏连云港德邦：60万吨（联碱），2025年2月投产
• 连云港碱业：110万吨（联碱），2025年3月投产
• 湖北双环二期：30万吨（联碱），2025年7月投产
• 湖北云图二期：65万吨（联碱），2025年11月投产
• 内蒙古远兴能源二期：280万吨（天然碱），2025年12月投产
• 河南金山七期：200万吨（联碱），2025年11月投产

需求端分析

浮法玻璃

• 日熔量：15.85万吨，持续下滑
• 开工率：75.42%，持续下降，对纯碱需求疲弱

光伏玻璃

• 价格走势：价格企稳
• 日熔量：回升至9.1万吨，产量有所企稳

供需平衡表（2017-2024E）

风险提示

• 风险点：下游浮法和光伏玻璃冷修不及预期，宏观利好超预期。
• 主要逻辑：供给端高位运行，需求端改善有限，库存处于高位，供需错配未有效改善。

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