20250517-招商期货-玻璃纯碱周报_玻璃远端预期弱于往年_纯碱进入夏季检修_38页_1mb

玻璃及纯碱市场周报分析总结

2024年5月12日至2025年5月17日，玻璃与纯碱市场呈现以下特征：

玻璃市场：近端供应逐步恢复，但需求依然疲软。期货合约FG09持仓量创历史新高（150万手），价格跌破10年低位（约1000元/吨），反映出供需矛盾。5月17日，玻璃下游开工率维持在50%左右，较往年同期低10%。深加工企业订单天数为104天，环比改善但库存天数升至114天（同比+18%）。玻璃周度需求量103万吨，同比减少18%。成本端回落叠加出口不确定性，导致玻璃价格持续承压，但亏损程度较轻。预计6月玻璃将有1-2条产线复产，供应维持稳定略增。房地产市场底部稳固，但新开工及竣工面积同比仍处负增长区间，销售结构中现房占比快速提升。

纯碱市场：进入夏季检修季，供应端压力显现。纯碱期货盘面下跌，现货送到价维持在1350-1380元/吨区间，基差走强。5月15日纯碱开工率约80%，较前期下降。交割库库存高位（约376万吨），社会库存下滑。纯碱需求方面，光伏玻璃点火预期仍存，但5月抢装潮结束致库存天数增至28天。重碱库存占比稳定在50%左右，轻碱需求保持韧性。纯碱出口量高位难突破，单价回落至190美元/吨。部分工艺利润恢复，煤制气利润约100元/吨，天然气工艺亏损较大，氨碱法利润回升至65元/吨。

跨期结构显示：玻璃跨期价差创历史最低，纯碱跨期价差弱于玻璃但边际改善。FG09合约与01合约未反映需求复苏预期，而SA09合约小幅升水。2026年之后合约升水扩大，反映市场对远期需求恢复的乐观预期。玻璃与纯碱均呈现远期contango结构，但纯碱因检修支撑表现更强。

策略建议：建议采用买纯碱空玻璃策略，或对玻璃运用卖看涨期权、熊市价差组合，避免过度做空。纯碱可考虑依托1550元/吨以上卖看涨期权操作。需关注房地产需求复苏、出口政策变化及光伏玻璃需求演变对市场的潜在影响。

风险提示：潜在需求复苏可能改变市场格局，出口政策变动、房地产销售不及预期及纯碱检修力度不及预期均需警惕。行业库存周期、产能利用率变化及宏观经济政策对市场走势具有重要影响。需注意市场对短期需求疲软与中长期复苏之间的矛盾。