20181204-东兴证券-高新兴-300098.SZ-深度报告_战略聚焦车联网_凌云壮志做龙头_27页_2mb

高新兴（300098）深度报告总结

核心内容

高新兴是一家专注于物联网技术的公司，其战略聚焦于车联网和公共安全领域。公司自2012年转型智慧城市后，持续布局物联网产业，并通过一系列并购，如讯美电子、创联电子、国脉科技和中兴智联，增强了其在车联网和公共安全领域的技术实力和市场地位。

主要观点

• 车联网市场前景广阔：车联网是提升汽车产业链价值的主要途径，具有千亿级市场空间。当前主要痛点在于连接入网，随着自动驾驶、5G技术和政策支持，车联网将迎来快速发展。
• 技术壁垒与市场布局：公司拥有“感知+传输+云平台”的车联网整体解决方案，并在4G车规级通信模块、T-BOX、OBD、UBI等产品上实现突破，覆盖“车与人”、“车与路”等场景。
• 电子车牌市场潜力大：公司是国内电子车牌领域的龙头企业，参与了多个国家试点项目，预计未来电子车牌市场空间接近244亿元，成为公司重要收入来源之一。
• 警务终端市场稳定增长：公司推出符合公安标准的警务终端产品，参与执法规范化标准制定，已覆盖深圳、上海200家派出所，预计未来将占据公司20%以上的收入。
• 财务表现良好：预计公司2018年-2020年的营业收入分别为38.85亿元、56.30亿元和78.90亿元，归母净利润分别为5.97亿元、8.42亿元和11.03亿元，每股收益分别为0.34元、0.48元和0.63元，对应PE分别为18X、13X和10X，维持“强烈推荐”评级。
• 盈利预测与估值：公司预计2018年-2020年物联网板块贡献公司40%的收入，其中车联网占40%。公司具备较强的研发能力和市场竞争力，PE估值合理。

关键信息

车联网应用场景

• V2P：实现车与人之间的信息感知，包括手机、平板、可穿戴设备等，保障行人和非机动车安全。
• V2I：车辆与路测基础设施的数据交换，包括电子车牌、绿灯优化提醒、闯红灯预警等。
• V2V：车辆终端之间无线通信，用于碰撞警告、前方刹车提示等。
• V2N：车辆与网络的连接，实现导航、娱乐、防盗等功能。

产品与市场

• 车联网终端产品：包括4G车规级通信模块、T-BOX、OBD、UBI等，覆盖国内外市场。
• 电子车牌：超高频RFID技术，用于车辆识别与监控，预计市场规模接近244亿元。
• 警务终端：包括执法记录仪、数据采集工作站和后台信息管理系统，已覆盖200家派出所，预计2020年贡献18亿元收入。

技术优势

• 通信模组：公司物联网模组处于国内第一梯队，尤其在4G高速模组方面具有显著优势。
• 研发投入：2018上半年研发投入达1.75亿元，同比增长163%，技术壁垒高。
• 市场合作：与AT&T、T-Mobile、TSP厂商等建立深度合作关系，产品获得国际认证。

财务预测

• 收入增长：预计2018年-2020年收入增速分别为73.7%、44.9%和40.1%。
• 毛利率：物联网板块毛利率较高，预计2018年为36.37%，2020年为31.31%。
• 盈利空间：公司毛利率高于行业平均水平，具备较强的盈利能力。

风险提示

• 车联网发展不及预期：若车联网发展速度低于预期，可能影响公司业绩。
• 市场竞争激烈：随着市场扩大，公司面临毛利率下滑的风险。

总结

高新兴通过多年布局和并购，已建立起在车联网和公共安全领域的核心竞争力。公司具备先进的通信模组技术和广泛的市场合作，产品覆盖国内外多个市场，未来有望在车联网和电子车牌等市场中占据重要份额。随着自动驾驶和5G技术的推进，公司盈利能力和市场空间将进一步扩大，预计未来三年将实现稳定增长。