20181022-招商证券-高新兴-300098.SZ-车联网时代的高新兴_29页_4mb

报告摘要

高新兴（300098.SZ）详细总结

核心内容

高新兴是车联网行业中极具价值的公司，覆盖前后装终端、车载模组、电子车牌等多种产品，并形成海外与国内市场优势壁垒，致力于全球化布局。公司当前股价为6.14元，估值较低，为17.9倍PE，且未来两年业绩增长确定性强，复合增速可达30%，具有较高的安全边际和估值提升空间。投资建议为“强烈推荐-A”。

主要观点

车联网行业前景广阔：车联网作为物联网最具价值的细分行业之一，具有强确定性和高ARPU值，已渗透日常应用形成刚性需求。5G、V2X、无人驾驶等技术的推动，将为车联网打开更大想象空间。
公司优势明显：高新兴在车联网领域深耕，形成终端+应用的大交通布局。公司与国内前装车厂如吉利、比亚迪、奔驰、尼桑等合作，同时与海外主流运营商建立深度合作关系，具备技术和合作优势。
电子车牌市场潜力大：电子车牌作为汽车的“身份证”，全国普及具有强确定性。公司参与国家标准制定，市场占有率领先，未来有望受益于行业爆发。
估值合理，成长性强：公司当前估值低于A股同类公司平均估值水平（30-35倍PE），未来业绩增长空间较大，预计2018-2020年净利润分别为6.09亿、7.98亿和10.40亿元，对应PE分别为17.8X、13.6X和10.4X。

关键信息

一、车联网发展趋势

车联网是物联网最具价值的细分行业之一，预计到2020年全球车联网连接数将增至3亿，市场规模有望达到400亿欧元。
5G技术是车联网发展的必经之路，将推动无人驾驶、V2X等技术实现。
车联网应用场景丰富，包括辅助驾驶、远程维修、保险定价等，形成刚性需求。

二、高新兴的市场布局

海外市场：主要以后装OBD产品为主，与北美、欧洲、东南亚等运营商建立供应关系，具备技术和合作优势。
国内市场：与吉利成立合资公司，推动前装4G车规级模组业务发展，拓展至比亚迪、奔驰、尼桑等品牌。
电子车牌业务：公司市场份额领先，参与国家技术标准制定，预计未来随着政策推动，电子车牌将快速普及。

三、财务表现与估值

财务数据：2016-2018年主营收入和净利润均实现显著增长，预计2018~2020年净利润分别为6.09亿、7.98亿和10.40亿元。
估值水平：当前PE为17.8倍，低于A股同类公司平均估值水平，具有估值提升空间。

四、投资建议与风险提示

投资建议：维持“强烈推荐-A”，认为公司未来两年业绩增长确定性强，估值提升空间大。
风险提示：海外OBD终端出货量存在不确定性，可能受到中美贸易战影响；国内T-Box供货不达预期；电子车牌全面普及时间点尚不确定。

重要数据与图表

基础数据

项目	数值
上证综指	2655
总股本（万股）	176857
已上市流通股（万股）	88644
总市值（亿元）	109
流通市值（亿元）	54
每股净资产（MRQ）	3.0
ROE（TTM）	8.7%
资产负债率	28.4%
主要股东	刘双广
主要股东持股比例	30.74%

股价表现

绝对表现：-19%（1m）、-39%（6m）、-39%（12m）
相对表现：-14%（1m）、-22%（6m）、-19%（12m）

财务预测表（单位：百万元）

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
主营收入	1308	2237	3905	5372	7360
同比增长	21%	71%	75%	38%	37%
营业利润	282	448	598	807	1077
同比增长	108%	59%	33%	35%	34%
净利润	316	408	609	798	1040
同比增长	125%	29%	49%	31%	30%
每股收益（元）	0.18	0.23	0.35	0.45	0.59
PE	34.2	26.5	17.8	13.6	10.4
PB	2.9	2.1	1.8	1.6	1.5

电子车牌市场规模预测（单位：亿元）

排名	城市	GDP	城市建成区面积（平方公里）	读卡器及中心数据处理	汽车保有量（万辆）	电子标签费用	整体费用
1	上海	26688	1563	3.83	322	1.52	5.35
2	北京	24541	1268	3.11	548	2.58	5.69
3	广州	20004	700	1.72	230	1.08	2.80
4	深圳	19300	661	1.62	318	1.50	3.12
5	天津	17800	605	1.48	274	1.29	2.77
6	重庆	17010	278	0.68	328	1.55	2.23
7	苏州	15400	411	1.01	313	1.48	2.48
8	武汉	11756	408	1.00	231	1.09	2.09
9	成都	11721	406	0.99	412	1.94	2.94
10	杭州	11700	551	1.35	234	1.10	2.45
11	南京	10450	502	1.23	222	1.05	2.28
12	青岛	10100	337	0.83	221	1.04	1.87
13	长沙	9309	190	0.47	195	0.92	1.38
14	无锡	9157	372	0.91	158	0.74	1.66
15	佛山	8600	373	0.91	202	0.95	1.87
16	宁波	8560	395	0.97	204	0.96	1.93
17	大连	8150	318	0.78	152	0.72	1.50
18	郑州	7920	294	0.72	268	1.26	1.98
19	沈阳	7644	399	0.98	200	0.94	1.92
20	烟台	7003	109	0.27	138	0.65	0.92
21	济南	6800	310	0.76	174	0.82	1.58
22	东莞	6770	590	1.45	224	1.06	2.50
23	泉州	6610	62.1	0.15	107	0.50	0.66
24	南通	6607	118	0.29	120	0.57	0.85
25	唐山	6474	140	0.34	172	0.81	1.15
26	西安	6480	359	0.88	244	1.15	2.03
27	哈尔滨	6270	234	0.57	162	0.76	1.34
28	合肥	6200	263	0.64	150	0.71	1.35
29	福州	6050	177	0.43	84	0.40	0.83
30	长春	5860	222	0.54	100	0.47	1.02
加总	-	-	-	-	30.91	31.62	62.53

总结

高新兴在车联网领域具备明显优势，海外与国内市场布局完善，与主要运营商和整车厂建立合作关系。公司通过持续的研发投入和市场拓展，实现产品销量和市场份额的大幅提升。未来随着电子车牌和车联网应用的普及，公司有望实现业绩和估值的双重提升。投资建议为“强烈推荐-A”，当前估值较低，成长性强劲，具备较大提升空间。

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