20220913-太平洋-食品饮料行业22年秋季策略_底部布局_不惧扰动_43页_2mb

食品饮料行业复盘与投资建议总结

核心内容概览

食品饮料行业在2022年上半年表现稳健，利润增长优于收入增长，整体估值处于历史中枢水平。白酒、预加工食品等子板块表现尤为突出，成为行业增长的主力。当前A股整体估值为10.9倍，食品饮料行业PE-TTM为36.57倍，略高于过去13年均值31倍，但低于历史高点。

主要观点

• 行业表现：食品饮料行业利润增长稳定，收入增长乏力，白酒、调味发酵品和预加工食品是增长主力。
• 估值水平：当前食品饮料行业估值处于历史中枢，白酒板块估值低于历史水平，具备一定吸引力。
• 宏观环境：疫情反复仍是最大不确定性，但随着疫情缓解，消费复苏将成为主逻辑。PPI持续下行，CPI有望冲高回落，成本压力或将缓解。
• 行业趋势：白酒行业进入周期后半段，高端和地产酒具有业绩韧性；大众品板块将聚焦疫情恢复、成本下降及独立成长性三大主线。

关键信息

一、复盘与展望

1.1 复盘之宏观

• 社零数据：疫情对社零总额造成波动，但粮油及食品、饮料表现稳定，烟酒类自5月起逐步企稳。
• CPI与PPI走势：CPI一路上行，PPI一路下行，成本压力逐步减缓。

1.2 展望之宏观

• 需求端：疫情仍是核心变量，经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，但基建成为经济主要抓手。
• 成本端：PPI下行趋势持续，CPI有望冲高回落，包材成本压力有望缓解。

二、白酒投资思路

2.1 中报复盘

• 行业趋势：白酒行业进入结构红利期，量减价增趋势持续。
• 板块分化：高端白酒收入与利润增长稳健，次高端和地产酒表现分化，部分企业出现业绩承压。
• 企业表现：高端白酒公司如贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等表现较好，合同负债增长显著。

2.2 白酒黄金十年启示

• 行业周期：高端引领、地产紧随、次高端最后发力，未来有望继续向优势品牌集中。
• 企业优选：具有品牌力和营销能力的企业在本轮周期中表现更优。

2.3 后市展望

• 高端白酒：品牌势能充足，抗风险能力强，占据行业收入和利润的主要部分。
• 地产酒：受益于地方基建，未来增长潜力大，尤其关注山西汾酒、古井贡酒等。

2.4 推荐个股

• 贵州茅台：经营韧性较强，改革红利持续释放。
• 泸州老窖：股权激励提升团队动力，业绩释放有潜力。
• 山西汾酒：战略清晰，市场集中度提升，营销改革推动增长。
• 洋河股份：产品结构优化，市场布局稳固，业绩目标完成可能性大。
• 今世缘：股权激励支撑业绩，基地市场表现稳健。

三、大众品投资思路

3.1 投资逻辑

• 疫情恢复主线：消费场景逐步恢复，关注速冻、连锁、调味品等板块。
• 原材料成本下降：部分原材料价格回落，成本压力缓解。
• 独立成长性：关注具有独特竞争优势和增长潜力的个股。

3.2 速冻板块

• 中报表现：收入增速稳定，毛利率略有下降，但净利率提升。
• 短期逻辑：疫情缓解带动B端需求恢复，C端销售持续增长。
• 长期逻辑：速冻行业集中度提升，新式面点和火锅料市场增长迅速。
• 推荐标的：安井食品、立高食品、千味央厨等。

3.3 调味品板块

• 中报表现：上半年盈利能力受成本压制，Q2有所修复。
• 短期逻辑：提价效应有望在22Q4显现，成本下降将带来更大弹性。
• 长期逻辑：行业集中度提升，功能化、健康化成为趋势。
• 推荐标的：海天味业、千禾味业、中炬高新等。

3.4 连锁板块

• 中报表现：疫情导致盈利能力大幅下滑，Q2增速为负。
• 中期逻辑：疫情缓解后，消费需求复苏，连锁企业有望迎来业绩弹性。
• 长期逻辑：连锁化率快速提升，城镇化推动行业发展。
• 推荐标的：巴比食品、绝味食品等。

四、投资建议

• 白酒板块：推荐高端和地产酒，重点关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份。
• 大众品板块：中期看好速冻，长期建议左侧布局连锁和调味品，重点关注安井食品、立高食品、千味央厨、绝味食品、海天味业、千禾味业。
• 独立个股：建议关注劲仔食品和妙可蓝多。

五、风险提示

• 疫情反复：可能继续影响消费需求和行业复苏节奏。
• 行业竞争加剧：可能导致价格战和利润空间压缩。
• 原材料价格波动：可能对成本端造成压力。
• 食品安全问题：可能对品牌声誉和消费者信心造成冲击。