20220216-西部证券-社服行业跟踪报告_疫后需求有望持续回暖_供给决定业绩弹性_13页_1mb

疫后需求有望持续回暖，供给决定业绩弹性

核心结论

• 疫情防控迎来显著拐点，线下消费复苏将分两步走，预计周期持续1-2年。
• 供给端成为决定个股业绩弹性的重要因素，供给充足的企业将受益更多。
• 建议重点关注酒店、景区/演艺、餐饮、免税等板块的龙头企业。

主要观点

1. 疫情防控迎来曙光

• 奥密克戎毒株：毒性较弱，死亡率仅为德尔塔的十分之一，全球疫情呈现持续好转趋势。
• 疫苗与特效药：全球多国疫苗接种率超过75%，我国完全接种率达85%；新冠特效药陆续上市，增强了免疫屏障。
• 入境限制放宽：多个国家如丹麦、韩国、泰国、澳大利亚、菲律宾、英国等已进一步放松甚至取消入境限制，我国亦出台政策推动入境旅游复苏。

2. 线下消费复苏两步走

• 第一步：疫情管控政策逐步放松（或在3月15日后），线下消费场景约束有望进一步消除，居民服务型消费需求触底回升。
• 第二步：随着居民消费能力和意愿的提升，服务型消费将进一步增长，预计复苏周期持续1-2年。

3. 供给端决定业绩弹性

• 供给出清：疫情中供给端收缩显著，疫后龙头将被动享受市占率提升。
• 逆势扩张企业：部分企业在疫情中扩大供给，将在复苏阶段承接更多需求，主动提升市占率，带来更高业绩弹性。
• 板块恢复顺序：出境游 > 景区（演艺） > 酒店 > 餐饮 > 免税，国内游市场复苏快于出境游市场。

关键信息

疫情对线下消费的影响

• 2020年全球疫情对社服板块造成巨大冲击，社服板块营收同比下滑33.5%，归母净利润同比下滑178.8%。
• 2021年国内旅游总人次恢复至2019年的54.0%，收入恢复至51.0%。
• 2020年我国餐饮门店减少约77万家，住宿业设施总数同比减少26%，客房总数减少14%。

恢复趋势

• 全球疫情好转：2022年2月全球日均新增确诊病例环比下降8%，我国日均新增确诊病例环比下降48%。
• 国内政策：2022年1月20日发布的《“十四五”旅游业发展规划》提出分步有序促进入境旅游，为复苏奠定政策基础。
• 消费能力提升：疫后人均可支配收入增速持续高于中位数增速，服务型消费占比不断提升。

投资建议

推荐板块与个股

估值与盈利预测

风险提示

• 疫情管控持续时间、力度超预期。
• 线下消费复苏节奏、持续性不及预期。

行业评级

• 行业评级：超配
• 前次评级：超配
• 评级变动：维持