20180507-申万宏源-金融地产研究部三循环周报_券商跑赢大盘_FRS9不改基本面向好趋势_30页_1mb

金融地产建筑行业周报总结（2018年05月07日）

核心内容

本报告分析了2018年第一季度IFRS9会计准则切换对银行行业的影响，并对金融、地产、建筑三大行业进行了周度表现分析及核心标的推荐。报告指出，虽然IFRS9切换在短期内对银行一季报表现造成扰动，但全年来看，银行的基本面仍保持向好趋势。

主要观点

• IFRS9对银行的影响：IFRS9切换主要影响金融资产重分类和减值准备计提，导致部分银行一季度净息差环比下降，但还原后净息差表现并不差。拨备覆盖率提升、不良生成率下降的趋势依然存在，说明资产质量持续改善。
• 行业表现：银行板块跑输大盘，证券行业表现优于大盘，保险行业与大盘持平，地产行业跑输大盘，建筑行业整体表现不佳，但部分子行业如家装、专业工程、钢结构表现较好。
• 政策与市场环境：央行替代性降准对降低负债成本形成利好，资管新规过渡期延长，市场对监管担忧缓解。地产销售增速放缓，但二线销售边际改善，行业集中度提升。建筑行业受益于制造业投资加速，专业工程板块表现突出。

关键信息

银行板块

• 2018年一季报共有11家银行切换至IFRS9，主要影响来自金融资产重分类和减值准备计提。
• 金融资产“四分类”变为“三分类”，部分票据和基金投资被归类为交易性金融资产，影响净息差表现。
• 交易性金融资产占比越高的银行，一季度净息差季度环比降幅越明显，但还原后净息差表现较好。
• IFRS9切换对银行资产负债表造成影响，但税盾作用可部分对冲。
• 2018年全年贷款量价齐升，央行降准有助于保持负债成本平稳，不改息差走阔趋势。

非银板块

• 证券行业上涨2.1%，跑赢沪深300指数1.6个百分点，推荐中信证券、广发证券、海通证券。
• 保险行业与大盘持平，推荐中国平安、中国太保、新华保险。
• 多元金融行业下跌0.2%，跑输沪深300指数0.7个百分点。

地产板块

• 申万房地产指数下跌0.14%，跑输沪深300指数0.61个百分点。
• 沙河股份涨幅最大，达24.3%，海航创新跌幅最大，达-6.9%。
• 1-3月房地产开发贷增速放缓，房企转向ABS等新型融资方式。
• 居民中长期贷款占比下降，显示居民杠杆率有效控制，但按揭贷款利率仍处高位。

建筑板块

• 建筑行业周涨幅-0.44%，跑输中小板和创业板。
• 家装、专业工程、钢结构子行业表现较好，推荐岭南股份、东方园林、中国化学。

推荐标的及理由

附录：行业及公司动态

银行板块

• 央行加开夜盘，加强人民币合格投资者境外投资管理。
• 银保监会发布《商业银行大额风险暴露管理办法》，加强风险控制。
• 上海银行、江苏银行、杭州银行等公布高管任职及股东大会通知。
• 小微企业贷款余额达31.76万亿，新增0.96万亿。

非银板块

• 资管新规发布，规范金融机构业务。
• 证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法》征求意见稿。
• 银保监会发布《保险公司关联交易管理办法》征求意见稿。
• 证券业对外开放，允许外资控股合资证券公司。
• 多家券商完成债券发行，如广发证券、中国银河等。
• 中国平安核心人员持股计划完成，平安好医生上市。

地产板块

• 合肥放宽人才落户政策，允许购买首套房。
• 湖北设住房租赁试点城市，允许商业用房、城中村改建等。

建筑板块

• 多家建筑公司完成债券发行，如中国化学、浙商证券等。
• 东方园林、中石化炼化工程等受益于PPP及制造业投资加速。