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专题报告总结：券商资管收益跑赢大盘，量化套利成为发行新贵

核心内容

2013年二季度，券商资管业务呈现出显著的增长和变化趋势。资管产品数量和发行份额均大幅上升，但产品收益率受市场波动影响较大。混合型、债券型和货币市场型产品占据市场主流，其中债券型和货币型产品的比重持续增加。股票型产品因市场下跌表现较差，QDII和其他类产品份额仍处于萎缩状态。

主要观点

• 市场格局变化：混合型产品虽然仍为主流，但数量和规模比重有所下降；债券型和货币型产品比重持续上升，显示出投资者对低风险产品的偏好。
• 产品数量激增：券商资管产品数量在二季度同比增长20倍，环比翻番，其中债券产品增长最为显著。
• 收益率表现：尽管市场波动较大，99%的资管产品收益率跑赢上证指数，但股票型产品平均收益率大幅下跌5.91%。
• 产品类型差异：货币市场型和债券型产品保持正收益，而股票型产品表现最差。量化对冲型产品因做空机制在市场下跌中表现突出，成为发行新贵。
• 管理人表现：东海证券在二季度表现抢眼，有三款产品进入净值涨幅榜前列；东方证券未能延续一季度的优异表现，产品整体下滑。

关键信息

一、上半年券商资管产品运行概况

• 截止二季度末，市场上共有1253只资管产品处于存续期。
• 混合型产品占存续期产品数量的40.5%，债券型产品占44.9%，货币市场型产品占11%。
• 存续期产品集中度提高，股票、QDII和其他类产品份额萎缩。

二、券商集合资管产品二季度业绩表现

• 二季度有363只产品取得正向收益，占比29%。
• 99%的产品收益率跑赢同期上证指数，较一季度提高。
• 东海翔龙1号B以47.36%的收益率位列净值涨幅榜首位，广发金管家多空杠杆看跌和看涨份额分别进入涨幅和跌幅榜。
• 股票型产品受市场波动影响较大，平均收益率大幅下跌5.91%。
• 货币市场型产品平均收益率最高，为0.72%，是风险中性投资者的首选。

三、产品管理人运行情况

• 二季度新增3家券商发行产品，共计82家券商发行集合资管产品，资产净值超3240亿元。
• 东方证券未能延续一季度优异表现，产品整体下滑。
• 东海证券产品收益突出，但平均收益并不显著，其高杠杆配置策略导致产品波动性较大。

四、券商产品创新动态

• 分级类高杠杆产品：券商大力发行高收益高风险的分级产品，如恒泰多空双赢分级1期限额特定集合资产管理计划，杠杆比例高达36倍，优先级份额预期收益稳定。
• 量化对冲型产品：量化对冲产品发行速度加快，成为市场主导。国金证券的“慧泉量化对冲1号”和“慧泉量化专享1号”表现抢眼，收益率超过15%。
• 其他类创新产品：国元证券的黄山2号可灵活转换为固定收益产品，招商证券现金牛集合资产管理计划通过跨市场工具实现收益平滑。

五、相关政策与监管动态

• 大集合产品退出：6月1日，大集合资管产品正式退出，券商资管产品被统一定位为“私募理财产品”。
• 监管收紧：证监会加强券商与私募合作的监管，要求阳光私募需具备证券投资资格，券商需审查其资质、信用和风控水平。
• 全面检查：证监会对多家券商进行现场检查，海通、国泰君安、华泰和华龙证券因风险问题被警示。

总结

券商资管业务在2013年二季度经历了数量的爆发式增长，但收益率受市场波动影响较大。混合型、债券型和货币市场型产品占据市场主流，而股票型产品表现不佳。量化对冲型产品因做空机制成为市场新贵，但产品管理水平仍有待提高。监管层加强了对资管业务的规范和风险管控，促使券商创新更加合规。未来券商资管业务的发展需依赖政策扶持和产品创新，以更好地服务投资者。