20180917-申万宏源-金融地产研究部三循环周报_银行保险板块跑赢大盘__银行调研验证基本面向好趋势_28页_1mb

金融地产建筑行业周报总结

核心内容概述

2018年9月10日至14日，金融地产建筑行业整体表现优于大盘，其中银行板块表现最为突出。银行指数上涨0.01%，而沪深300指数下跌1.1%。证券行业下跌1.2%，跑输大盘，但保险和地产板块则跑赢大盘。银行板块在年初至今的涨幅排名中位列第二，显示出良好的基本面和估值修复潜力。

主要观点

银行板块

• 信贷需求旺盛：整体信贷需求依然强劲，基建相关需求开始显现，零售端小微、消费类贷款仍是重点。
• 息差稳定：预计下半年息差保持相对稳定，贷款定价和负债成本均趋于平稳，股份行负债成本缓释作用增强。
• 资产质量改善：逾期贷款规模和占比预计下降，部分股份制银行集中暴露存量不良问题，但不良率不会重现2014年的爆发趋势。
• 估值低位：当前银行板块对应18年0.84倍PB，处于历史底部位置，具备估值修复空间。
• 推荐标的：拐点首选上海银行、平安银行、中信银行；龙头银行推荐招商银行、建设银行、工商银行和宁波银行。

证券行业

• 行业下跌：证券行业下跌1.2%，跑输沪深300指数0.1个百分点。
• 风险偏好提升：若后续政策边际放松改善金融数据，风险偏好有望提升，券商业绩将有所改善。
• 推荐标的：首推中信证券、广发证券、国泰君安，因其具备业绩Alpha和业务创新优势。

保险行业

• 行业上涨：保险行业上涨0.3%，跑赢沪深300指数1.4个百分点。
• 新单及价值率改善：平安NBV增速转正，新华NBV增速收窄至-9%，行业价值率有望提升。
• 估值低位：四大险企估值对应2018年PEV在0.7-1.2倍左右，处于历史低位。
• 推荐标的：新华保险、中国平安、中国太保。

地产行业

• 板块跑赢大盘：申万房地产指数下跌0.10%，跑赢沪深300指数0.98个百分点。
• 销售面积增速放缓：商品房销售面积增速为4%，环比略有回落，但中西部地区仍保持较好增长。
• 估值修复：A股龙头房企估值处于底部，建议关注保利地产、招商蛇口、万科A、新城控股、金地集团、阳光城、蓝光发展等。
• 租赁标的：建议持续关注光大嘉宝、世联行、滨江集团等租赁相关标的。

建筑行业

• 周涨幅-0.92%：建筑行业周涨幅为-0.92%，跑赢沪深300指数，表现优于大盘。
• 子行业表现：家装、基建央企、专业工程表现较好，其中家装板块涨幅显著。
• 推荐标的：中国中铁、中国铁建、四川路桥、苏交科、中设集团等，推荐理由包括业绩高增长、融资改善、业务扩张等。

关键信息

金融和实体

• 理财和货基收益率下行：居民部门理财、货基收益率全线下行，有助于缓解银行负债成本压力。
• 企业债发行利率下降：企业债发行利率大幅下降至6.58%，显示融资环境改善。
• 政府投资增速放缓：1-8月全国固定资产投资增速为5.3%，基建投资增速为4.2%，但政策转向有望带动下半年增长。

金融和地产

• 房地产销售面积增速：1-8月商品房销售面积增速为4%，环比略有回落。
• 按揭贷款利率：按揭贷款利率持续上行，但8月涨幅放缓。
• PSL贷款余额：PSL贷款余额对三四线城市去库存有显著影响，预计明年销售压力将显现。

金融体系内循环

• 银行间市场利率小幅反弹：SHIBOR利率上行，同业存单发行利率也有所提升。
• 流动性宽松：银行间市场流动性宽松局面持续，预计下半年银行负债压力趋缓。

推荐标的汇总

银行

• 上海银行：结构优化驱动业绩超预期，资产质量优于同业。
• 中信银行：基本面拐点预期明确，估值较低，性价比高。
• 平安银行：资产质量向好，可转债资本补充到位，息差改善动力强。
• 招商银行：基本面强劲，零售优势显著，ROE领先。
• 宁波银行：高成长高盈利，关注类贷款占比最低，筹码结构优势明显。
• 工商银行：息差和不良均企稳改善，资产负债结构稳健。
• 建设银行：息差改善超预期，不良认定最为严格，拨备安全边际提升。

非银

• 中信证券：行业龙头，资金实力和业务创新优势显著，估值处于历史底部。
• 广发证券：投行业务实力强，资管业务主动管理规模大，估值低。
• 国泰君安：创新业务牌照齐全，经营稳健，估值处于历史底部。
• 中国平安：优质业务标的，多项业务与互联网平台协同，打造金融生态链。
• 中国太保：寿险业绩超预期，产险成本率逐步改善。
• 新华保险：寿险战略明确，代理人团队扩张带动业绩增长。

地产

• 保利地产：央企资源整合，土储集中于一二线城市，未来两年业绩增速预期20%以上。
• 万科A：行业集中度提升，业绩储备充足，新业务蓬勃发展。
• 新城控股：长三角龙头房企，销售额和均价持续高增长，商业+住宅双轮驱动。

建筑

• 中国铁建：18年20%增长，PE7.5X，PBO.9X，基建央企全国布局。
• 四川路桥：18年30%增长，PE8.6X，受益于省内高速公路建设高峰。
• 苏交科：18年18%增长，PE13X，国内环保检测业务扩张。
• 中国化学：18年68%增长，PE14X，煤化工和化工固投强劲复苏。

附录：行业及公司动态

银行板块

• 人事变动：银保监会陈文辉不再担任副主席，新的会领导名单公布。
• 政策发布：央行与证监会联合发布债券市场评级资质统一公告，加强监管。
• 公司公告：宁波银行获准发行绿色金融债券，杭州银行监事辞职，中信银行发行二级资本债券，贵阳银行股份质押。

非银板块

• IPO批文：天风证券、迈瑞医疗获IPO批文。
• 政策发布：银保监会发布个人税收递延型商业养老保险业务保险公司名单。
• 公司动态：招商证券发行公司债券，渤海金控拟收购渤海信托股权，新华保险保费收入增长，申万宏源子公司完成工商变更。

地产板块

• 政策动态：拟出台新耕地占用税法，推进共有产权住房发展。
• 项目进展：深圳华富村棚改项目启动，福建发布房地产市场检查和黑名单管理通知。
• 公司动态：融创与SAP达成战略合作，星河天地项目入市，中交与多家企业签署战略合作协议，雅居乐推进文旅项目。

建筑板块

• 行业动态：统计局发布固定资产投资数据，专项债发行加速。
• 公司动态：中国化学新签合同额增长显著，中国铁建发行超短期融资券，中国交建与非洲国家合作，铁汉生态预中标多个环保项目。