20160429-中国银河-威海广泰-002111.SZ-一季度业绩符合预期_全年将快速增长；持续受益通用航空_军民融合_12页_926kb

威海广泰公司简评研究报告总结

核心内容

本报告发布于2016年4月29日，聚焦威海广泰在机械军工行业的表现及未来增长潜力，重点分析其一季度业绩、业务布局、拟收购标的全华时代、军民融合战略及投资建议。

主要观点

1. 一季度业绩符合预期，全年增长可期

• 收入与利润：2016年第一季度实现收入3.08亿元，同比增长23.99%；净利润4099万元，同比增长63.02%；EPS为0.11元。
• 业绩驱动因素：主要得益于营口新山鹰并表效应、出口业务增长及消防车业务增长。
• 毛利率提升：毛利率达到37.2%，同比提升2.3个百分点。
• 全年目标：公司预计2016年上半年业绩同比增长35%-75%，全年净利润增长目标为30%-60%。

2. 消防板块贡献显著，业务增长强劲

• 消防板块占比：2015年消防板块业绩占比过半，2015年签订合同7.56亿元，同比增长44%。
• 2016年订单增长：2016年以来又签订1.7亿元合同，预计消防板块将维持快速增长。
• 子公司表现：中卓时代2015年净利润5331万元，同比增长38.5%；营口新山鹰2015年实现业绩8633万元，超出业绩承诺33%。

3. 拟收购全华时代，打造“无人机第一股”

• 全华时代简介：全华时代是国内无人机研发、生产、销售及服务一体化的民营企业，技术专利排名第1，产品覆盖军用、民用无人机及应用服务。
• 收购细节：公司拟募集不超过5.4亿元用于收购全华时代，收购后将持有其69.34%股权。
• 协同效应：全华时代产品已在武警、消防、公安、电力等领域广泛应用，其军用无人机将与公司现有军品业务形成协同。
• 盈利预测：预计2016年全华时代净利润为1500-2000万元，2015-2018年业绩有望连续翻倍增长。

4. 军工板块持续发力，受益军民融合政策

• 军工业务突破：公司已设立军工事业部，产品覆盖军用机场、军港等，2015年军工市场签订合同1.47亿元，同比增长19%。
• 政策支持：中央政治局会议审议通过《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》，军民融合上升为国家战略，公司军工业务将全面提速。
• 市场前景：未来15年中国军用无人机市场需求接近2000亿元，民用无人机需求超1000亿元，公司有望成为军民融合龙头。

5. 投资建议与估值

• 多重主题驱动：公司具备无人机、军民融合、通用航空、智能家居等多重主题，未来成长性良好。
• 盈利预测：
  • 不考虑收购：2016-2018年EPS分别为0.74、0.99、1.34元，PE分别为32、24、18倍。
  • 考虑收购：2016-2018年EPS分别为0.74、1.00、1.36元，PE分别为32、24、18倍。
• 估值提升空间：公司估值在通用航空和消防设备产业链中具备较大提升空间，未来业绩有望上调。

关键信息

• 主要业务板块：空港设备、消防设备、无人机、军工四大产业。
• 并购进展：公司已通过非公开发行股票收购全华时代，增发价格不低于18元，预计2016年将完成。
• 市场协同：消防与无人机业务将产生显著协同效应，尤其在灾害救援、电力巡线、海事巡逻等领域。
• 行业地位：全华时代是无人机领域的领先企业，产品广泛应用于军民领域，具备产业化能力。
• 财务表现：公司2015年营业收入1.9亿元，净利润1579.6万元，2016年预计业绩快速增长。
• 风险提示：通航政策低于预期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。

附录要点

附录1：非公开发行情况简介

• 募集资金总额：不超过5.4亿元，用于收购、增资全华时代及补充流动资金。
• 增发价格：不低于定价基准日前20个交易日均价的90%，最终价格由竞价方式确定。
• 发行数量：不超过3,000万股。

附录2：全华时代财务数据

• 2015年1-8月净利润：372.49万元。
• 2015年全年净利润：675.24万元。
• 2016-2020年盈利预测：净利润将从1,396.19万元增长至7,204.88万元。

附录3：威海广泰盈利预测

• 2016-2018年备考EPS：0.74、1.00、1.36元。
• PE倍数：32、24、18倍。

附录4：估值比较

• 通用航空产业链：威海广泰估值较低，未来增长潜力大。
• 消防设备产业：威海广泰估值低于行业平均水平，具备提升空间。

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月预计超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：预计超越平均回报10%-20%。
• 中性：与平均回报相当。
• 回避：低于平均回报10%及以上。

联系信息

• 分析师：王华君，机械军工行业首席分析师。
• 联系方式：
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 深广地区：詹璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn
  • 北京地区：王婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn
  • 海外机构：李笑裕 010-83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn、刘思瑶 010-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn

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