2021年5月份宏观经济数据预测：通胀拐点将至，股债或临双升-20210601-上海证券-13页_563kb

2021年6月宏观经济与市场展望总结

核心内容概览

本报告分析了2021年5月份宏观经济数据预测及市场预期，重点探讨了通胀拐点的到来、楼市调控政策的持续影响、经济增速的分化趋势，以及这些因素对资本市场（特别是股债市场）的潜在影响。

主要观点

1. 通胀拐点将至

• CPI与PPI或双双回落：5月CPI预计为-1.4%，PPI预计为8.4%。
• CPI回落主因：基数效应与季节性因素共同作用，猪肉价格回落接近尾声，非食品价格中部分工业消费品价格因原材料上涨而上升。
• PPI回落主因：国际大宗商品价格见顶回落，叠加国内需求增速放缓，工业品价格环比已开始回落。

2. 市场对经济前景的预期

• 短期景气度与通胀预期提升：市场认为短期经济景气度和通胀预期将提升，但中长期增速预期保持不变。
• 利率体系稳中偏降：随着经济下行压力显现，利率体系将呈现稳中偏降趋势，短期略有波动。
• 经济“高增长”为基数效应产物：市场普遍认为，当前的高增长主要由低基数效应和疫情后的报复性消费驱动，经济实际复苏仍偏弱。

3. 楼市调控政策持续加码

• 调控“打补丁”：一线城市如上海、深圳、南京等地出台多项政策限制炒房行为，包括限购套数认定、禁止装修提价、强化社保缴纳要求等。
• 楼市虚火仍旺：尽管调控政策趋严，但楼市成交仍维持高位，市场预期和政策目标间存在差距，楼市泡沫对经济形成压制。

4. 宏观经济增速趋稳

• 工业与消费增速回落：4月份工业增加值同比增速降至9.8%，消费增速降至17.7%，均出现较明显回落。
• 投资增速趋缓：投资增速受基数效应影响，1-4月增速为19.9%，环比下降5.7%。
• 外需支撑仍在：全球疫情持续，海外需求仍高，但未来增长可能放缓。

关键数据预测（2021年5月）

市场影响分析

1. 通胀消退交易来临

• 通胀拐点迹象明显：CPI和PPI在6月或双双回落，市场预期通胀将逐步消退。
• 股债双升可期：通胀回落有助于降低要素成本，改善工业效益，推动资本市场回暖，市场融资利率可能下降，股债市场或同步走强。

2. 金融市场展望

• 利率体系稳中偏降：随着通胀回落，市场融资利率有望下降，推动股债双升。
• 债券投资评级体系：
  • 两全级：安全性与收益性高，流动性好，适合银行、保险、基金、券商等全序列机构。
  • 配置级：适合配置为主需求型机构，如银行、保险。
  • 投资级：适合收益为主需求型机构，如基金、券商、专业投资者。
  • 回避级：安全性低，流动性差，风险较高。

宏观经济运行现状

• 用电增长回落：4月全社会用电量同比增13.2%，工业和制造业用电增速开始放缓。
• 消费、投资、工业增速均趋回落：4月消费增速降至17.7%，投资增速降至-0.6%，工业增加值增速降至9.8%，显示经济进入平稳状态。
• 楼市仍处活跃期：尽管调控政策趋严，但成交仍维持高位，表明市场仍处底部徘徊阶段。

总结

2021年中国经济运行呈现短期景气度和通胀双提升，但中长期增长预期平稳。通胀拐点或在6月到来，CPI和PPI将双双回落，推动股债市场同步走强。楼市调控政策持续加码，但市场虚火仍旺，对经济形成压制。宏观经济增速趋稳，消费、投资和工业增速均出现回落，显示经济进入正常运行轨道。未来1-2季度，经济可能维持稳中偏落态势，市场或迎来股债双升的格局。