20210330-安信证券-华设集团-603018.SH-营收增速稳健扣非业绩增长迅速_订单充足新老基建双轮驱动_6页_978kb

华设集团2020年报及投资分析总结

核心内容

华设集团（603018.SH）于2021年3月30日发布2020年度报告，总结其全年业绩表现及未来发展前景。公司2020年实现营业收入53.54亿元，同比增长14.19%，扣非净利润5.62亿元，同比增长21.32%，展现出稳健的营收增长和较快的主营业务盈利能力。公司拟每10股派发2.50元现金红利，并以资本公积转增股本，每10股转增2股。

主要观点

营收与利润增长

• 营收增长：2020年营收同比增长14.19%，其中规划研究和工程承包业务增长显著，分别同比增长66.26%和59.23%。
• 业务结构变化：勘察设计业务营收占比从2019年的65.50%降至59.89%，而规划研究和工程承包业务占比分别提升至17.89%和10.80%。
• 扣非净利润增长：扣非净利润同比增长21.32%，高于营收和归母净利润增速，显示主营业务盈利能力增强。

毛利率与费用率

• 毛利率提升：2020年公司整体毛利率为32.98%，同比提升1.77个百分点，其中工程承包毛利率同比提升11.97个百分点。
• 费用率增加：公司期间费用同比增长18.11%，费用率从14.41%上升至15.01%，销售费用率上升明显，主要由于业务拓展和市场经营投入增加。

营运与财务状况

• 经营性现金流：公司2020年经营活动产生的现金流量净额为4.04亿元，与2019年持平。
• 货币资金增加：期末货币资金余额为15.56亿元，较年初增长4.70%。
• 应收账款减少：期末应收账款为29.70亿元，较年初减少34.47%，表明回款能力增强。
• 资产负债率下降：2020年资产负债率为62.51%，较2019年下降1.18个百分点。

关键信息

新签订单增长

• 2020年公司新签订单达102.33亿元，同比增长27.73%，其中勘察设计类订单增长10.09%，显示市场需求旺盛。

业务布局与战略

• 公司完成组织架构优化，形成九大业务板块和五大区域事业部，实现行业和地域多元布局。
• 深入布局新基建领域，如智能交通、智慧城市、环保和水务等，拓展工业化建造业务，提升竞争力。

投资建议

• 投资评级为“买入-A”，目标价为16.3元。
• 预计2021-2023年营收分别为61.84亿元、71.11亿元和81.64亿元，净利润分别为712.1亿元、860.6亿元和1,031.7亿元，EPS分别为1.28元、1.54元和1.85元。
• 动态PE分别为9.0倍、7.4倍和6.2倍，PB分别为1.6倍、1.3倍和1.1倍，估值持续走低，显示市场对公司未来成长空间的认可。

风险提示

• 风险包括基建投资恢复缓慢、项目推进不及预期、再融资受阻、核心员工流失及业绩不达预期等。

财务数据概览

总结

华设集团在2020年实现了稳健的营收增长和显著的主营业务盈利提升，尤其在规划研究和工程承包业务方面表现突出。公司通过新签订单的快速增长和业务结构优化，增强了市场竞争力和成长潜力。尽管期间费用有所上升，但毛利率的改善和现金流的稳定表明公司运营效率提升。公司积极布局新基建和工业化建造，未来成长空间广阔。投资建议为“买入-A”，估值持续走低，市场对其未来表现持乐观态度。然而，仍需关注基建投资恢复、项目推进及再融资等潜在风险。