20180605-天风证券-中设集团-603018.SH-省内省外双轮滚动_全过程咨询_EPC模式全面开花_25页_1mb

中设集团（603018）总结

核心内容

中设集团是一家综合性全国工程设计咨询集团公司，成立于1966年，2014年上市，2016年更名为中设设计集团股份有限公司。公司业务涵盖公路、水运、市政、建筑、现场服务五大领域，提供全寿命周期的一体化解决方案。公司拥有双甲资质，尤其在航空设计领域具有优势，入选江苏省PPP项目咨询服务机构库，为业务拓展提供了有力支撑。

主要观点

• 公司实力与资质：公司为勘察设计行业民营企业首位，拥有工程设计综合甲级和工程勘察综合甲级资质，具备较强竞争力。
• 股权结构：公司股权较为分散，但董事长逐步增持，提升了股权集中度，增强了市场信心。
• 行业景气度上升：设计行业在政策推动下呈现复苏趋势，行业集中度提升，设计收费单价改善，盈利空间巨大。
• 政策导向：政府工作报告和两会推动设计院向全过程工程咨询、智能交通、环保等领域发展，助力公司业务拓展。
• 内生发展：公司成功转型全过程咨询，业务多点开花，2017年设计各环节增速均超过45%。
• EPC与PPP业务：公司积极布局EPC和PPP业务，2016年EPC业务增速显著，2017年省外订单占比提升，海外市场有所突破。
• 外延发展：通过并购宁夏公路院、扬州设计院等，公司实现了业务范围的扩展和区域市场的覆盖。
• 技术创新与新兴市场：公司重视BIM、GIS等技术应用，推动智慧交通、绿色产业等新兴市场发展。
• 财务表现：2016-2017年公司营收和净利润增长显著，2018-2020年盈利预测显示持续增长趋势，估值处于历史低位，风险收益比高。

关键信息

• 业务结构：勘察设计业务占比约60%，规划研究、试验检测、工程管理等业务增速显著。
• 市场拓展：省外订单占比从2014年的30.43%提升至2017年的47.30%，海外市场有所突破。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为3.91亿元、5.21亿元、6.66亿元，对应EPS分别为1.25元、1.66元、2.12元/股。
• 估值：2018年PE为13倍，目标价为20元，对应16倍PE，估值具备提升空间。
• 风险提示：外延并购可能带来业绩不及预期的风险，股权分散可能影响决策效率。

财务数据与估值

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：15.50元
• 目标价格：20元

相关业务与项目

• EPC项目：南通港洋口港区15万吨级航道工程EPC总承包项目、云南省公路局路网监测与应急处置中心基础平台施工总承包项目等。
• PPP项目：苏611省道邗江段工程、台辉高速公路豫鲁省界至范县段等。
• 智慧交通项目：宿迁市智慧停车示范工程项目、中设e停车等。
• 并购情况：2015年并购宁夏公路院，2016年并购扬州设计院，分别用于拓展西部市场和水利业务。

总结

中设集团凭借高资质和多元化业务布局，在设计行业复苏和政策推动下，实现了内生与外延的双重增长。公司通过并购和战略调整，拓展了省外和海外市场，提升了整体业务规模和盈利水平。未来随着EPC和全过程工程咨询业务的进一步发展，公司有望持续增长，估值具备提升空间，投资价值显著。