20210330-兴业证券-华设集团-603018.SH-工程业务收入快速增长_经营质量有所改善_6页_940kb

华设集团证券研究报告总结

核心内容概述

华设集团（603018.SH）在2020年实现了显著的业务增长与经营质量提升，分析师维持“审慎增持”评级。报告从市场数据、财务指标、投资要点及风险提示等方面对公司的表现进行了详细分析。

主要观点与关键信息

1. 市场数据

• 收盘价：2021年3月29日为11.57元
• 总股本与流通股本：均为557.18百万股
• 总市值与流通市值：均为6446.62百万元
• 每股净资产：6.02元

2. 业务表现

• 新承接业务额：2020年为102.33亿元，同比增长27.73%
  • 勘察设计类业务：70.51亿元，同比增长10.09%
  • 非勘察设计类业务：31.82亿元，同比增长98.09%
• 营业收入：2020年为53.54亿元，同比增长14.19%
  • 规划研究业务收入增长66.26%，主要受益于“十四五”交通规划集中制定及大数据技术应用
  • 工程承包业务收入增长59.23%，因总承包项目快速增加
• 区域拓展：省外业务收入增长20.14%，主要由于公司积极开拓长三角及大湾区市场

3. 财务指标分析

• 综合毛利率：2020年为32.98%，同比提升1.77个百分点，主要由于规划研究和工程管理/承包业务占比上升
• 净利率：2020年为11.29%，同比下降0.07个百分点，主要由于销售费用率提升及资产减值损失增加
• 期间费用率：2020年为15.01%，同比上升0.50个百分点，其中销售费用率上升0.80个百分点
• 资产减值损失：2020年为2.78亿元，同比增加0.72亿元，主要因工程业务快速增长带来合同资产减值损失增加

4. 盈利预测

• 2021-2023年EPS：预计分别为1.21元、1.38元、1.57元
• PE估值：3月29日收盘价对应的PE分别为9.6倍、8.4倍、7.4倍
• 维持评级：审慎增持

5. 现金流表现

• 每股经营性现金流净额：2020年为0.73元，同比基本持平
• 收付现比：2020年为84.76%、98.18%，同比上升1.30个百分点和5.54个百分点

6. 战略举措

• 区域拓展：构建深圳、成都、银川（西安）三大区域生产中心，形成多样化、本地化的分子公司发展模式
• 业务多元化：通过大数据、BIM、工业化技术等提升规划研究业务价值，拓展智慧交通、智慧养护等新领域
• 内部管理优化：重构激励体系，构建“铁三角”运营模式，加强项目预算管理，提升业务毛利率

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 在手订单落地不及预期
• 省外业务开拓不及预期
• 施工项目进度不及预期

投资建议

分析师孟杰建议审慎增持，认为公司在区域拓展、业务多元化及内部管理优化方面具备持续成长能力，未来三年盈利有望稳步提升。

附表简要说明

• 资产负债表：2020年资产总计9206百万元，负债合计5755百万元，股东权益合计3451百万元
• 利润表：2020年营业收入53.54亿元，净利润5.83亿元，EPS为1.05元
• 现金流量表：2020年经营活动现金流量净额为332百万元，投资与融资活动现金流分别为-36百万元和-191百万元
• 主要财务比率：PE从11.1倍降至7.4倍，PB从1.9降至1.1倍，反映估值逐步下降

结论

华设集团在2020年实现了营业收入与净利润的稳健增长，受益于非勘察设计业务的加速落地及区域市场拓展。公司通过技术升级与管理优化提升了毛利率，但净利率受销售费用与减值损失影响略有下降。分析师认为公司具备高质量成长潜力，维持“审慎增持”评级，同时提醒投资者注意宏观经济及项目执行风险。