金融工程、电力设备与新能源行业联合报告：银华光伏50ETF，全面布局光伏板块，投资价值凸显-20210112-长江证券-23页_1mb

银华光伏ETF：全面布局光伏板块，投资价值凸显

核心内容概述

本报告分析了中国光伏产业的发展现状与未来趋势，重点介绍了中证光伏产业指数（931151）以及银华光伏50ETF（516880）的投资价值。通过分析光伏产业链各环节的产能、需求、政策支持及指数表现，报告指出中国在全球光伏产业链中占据主导地位，行业景气度持续，光伏平价大时代临近，为投资者带来良好的机会。

主要观点

1. 中国光伏产业占据全球主导地位

• 中国光伏企业在技术与成本方面具备显著优势，在多晶硅、硅片、电池、组件四大环节的产能和产量占比均处于全球高位。
• 2019年，中国多晶硅、硅片、电池、组件产能分别占全球的69.0%、97.3%、77.7%、69.2%。
• 随着技术进步和成本下降，中国光伏在全球仍将延续强者恒强的态势。

2. 光伏行业景气持续，平价大时代来临

• 2020年是光伏基本面景气兑现的一年，也是平价时代系统性提估值的元年。
• 2021年全球光伏装机需求预计在160-170GW左右，海外装机增长明显。
• 2025年全球光伏装机规模有望达到350GW以上，年均复合增速约24%。

3. 光伏产业指数表现优异

• 中证光伏产业指数（931151）自2013年1月1日至2021年1月12日，累积收益约278.41%，远超上证指数（59.02%）。
• 指数的PE（TTM）约为56X，市场给的PE/G水平为1.69，若估值向中线回归，有望提升至75X。

4. 光伏产业具备成长性和投资价值

• 指数成分股营业收入逐年增长，复合增速约13%，未来预计增速将提升至21%。
• 公募基金和北上资金对光伏产业的持有市值持续上升，分别从2010年中报的约93亿元上升至2020年中报的963亿元，北上资金从2016年底的约1400万元上升至2020年中报的约157亿元。

关键信息

光伏产业链分析

• 多晶硅：技术壁垒高，格局相对稳定，中国产能全球占比达69.0%。
• 硅片：竞争格局最优，成本下降是超额收益的根本，中国产能全球占比达93.7%。
• 电池片：技术迭代快，龙头企业盈利稳定性有望增强，中国产能全球占比达77.7%。
• 组件：品牌与渠道重要性凸显，集中度持续提升，中国产能全球占比达69.2%。

光伏产业指数编制与特点

• 指数成分股涵盖光伏产业链上下游企业，选取50只最具代表性的股票。
• 指数表现优异，历史收益显著高于市场基准。
• 指数成长性稳定，估值仍有提升空间。
• 成分股集中度高，前十大权重合计约63%，具备良好的盈利能力和成长性。

银华光伏50ETF产品概况

• 基金全称：银华中证光伏产业交易型开放式指数证券投资基金
• 基金简称：银华光伏50ETF
• 基金代码：516880
• 基金类型：股票型指数证券投资基金
• 投资目标：紧密跟踪中证光伏产业指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。
• 基金经理：李宜璇、王帅
• 投资范围：主要投资于中证光伏产业指数的成分股及备选成分股，也可少量投资于非成分股和债券资产等。

风险提示

• 对指数历史数据评测和策略历史回测不能代表未来表现。
• 光伏行业装机不达预期可能影响投资回报。

结论

中国光伏产业在全球占据主导地位，技术与成本优势显著。2021年光伏行业景气依旧，平价大时代临近，行业需求持续增长。中证光伏产业指数表现优异，具备成长性和估值提升空间，受到机构资金和外资的青睐。银华光伏50ETF作为跟踪该指数的工具型产品，具备良好的投资价值，适合希望一键布局光伏板块的投资者。