金融工程、电力设备与新能源行业联合报告：南方中证新能源ETF，行业基本面景气，估值与成长性匹配-20210202-长江证券-20页_1mb

南方中证新能源ETF：行业基本面景气，估值与成长性匹配

核心内容概览

南方中证新能源ETF（516160）是跟踪中证新能源指数的交易型开放式指数证券投资基金，旨在为投资者提供一键投资新能源产业链的便捷工具。该指数选取了沪深市场中与新能源相关的上市公司证券，涵盖可再生能源生产、新能源应用、新能源存储及新能源交互设备等领域，其中光伏制造和新能源车设备是主要权重行业。

主要观点

• 新能源行业景气度提升：全球各国碳中和政策推动新能源行业需求增长，行业基本面持续向好。
• 光伏与新能源车双轮驱动：2021年是光伏行业政策与基本面共振的一年，新能源车行业则有望突破需求拐点。
• 中证新能源指数具有代表性：指数成分股主要集中在电力及新能源设备领域，其中光伏制造和新能源车设备占比最高，具有较高的行业集中度和龙头效应。
• 指数具备成长性与估值匹配：当前PE（TTM）约为55X，与未来两年净利润复合增速匹配，投资价值较高。
• 南方基金ETF经验丰富：南方基金在ETF管理方面经验丰富，旗下多只ETF产品表现优异，具备较强的产品管理能力。

关键信息

中证新能源指数构成

• 行业分布：主要集中在电力及新能源设备（63.69%），其中新能源车设备（29.75%）和光伏制造（22.70%）占比最高。
• 市值分布：
  • 总市值超过千亿的公司有8家，权重占比约44%。
  • 总市值在500~1000亿之间有13家，权重占比约20%。
  • 总市值在500亿以下有59家公司，权重占比约35%。
• 前十大成分股：
  • 宁德时代（10.95%）、隆基股份（10.48%）为最大权重股。
  • 前十大成分股权重合计约50%，总市值合计约2.44万亿元。
  • 2020前三季度营业收入合计超1700亿元，加权平均ROE约14%，未来两年净利润复合增速约36%。

光伏行业分析

• 政策支持：中国、欧洲、日本、韩国等国家均提出了明确的碳中和目标，为光伏行业提供长期驱动力。
• 基本面表现：2020年全球光伏装机量预计超130GW，2021年有望达到160-170GW。
• 组件价格影响需求：组件价格是影响需求强度的核心因素，当前组件价格在1.6-1.7元/W，IRR仍可达8%-9%。
• 行业增长预期：预计2025年全球新能源车渗透率可达16%-17%，对应销量1500万辆，复合增速超过40%。

新能源车行业分析

• 需求拐点：经历2019年和2020年的需求压力后，2021年有望迎来销量增速的二次上升。
• 政策驱动：各国碳减排政策推动新能源车渗透率提升，国内双积分政策为行业提供托底保障。
• 长期发展逻辑：新能源车作为燃油车的升级替代，具备技术进步和成本下降的潜力，未来渗透率有望达到40%-50%。

龙头企业分析

• 隆基股份：
  • 全球单晶硅片龙头企业，2021年末硅片产能有望超100GW。
  • 成本优势显著，主要体现在折旧、电费及工艺优化。
• 通威股份：
  • 国内多晶硅制造龙头，具备明显的成本优势。
  • 通过技术改进和产能扩张巩固行业地位，未来盈利空间广阔。

中证新能源指数优势

• 历史收益优异：自2011年12月31日成立以来，指数累计收益约246.64%，远高于上证指数。
• 成长性稳定：2020年营业收入约1.177万亿元，2021年预计达1.273万亿元，复合增速约9.13%。
• 估值合理：当前PE（TTM）约为55X，与未来两年净利润复合增速匹配，处于合理区间。

南方中证新能源ETF产品概况

• 基金全称：南方中证新能源交易型开放式指数证券投资基金。
• 基金简称：南方中证新能源ETF。
• 基金代码：516160。
• 投资目标：紧密跟踪中证新能源指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。
• 基金经理：龚涛，具有丰富的ETF投资经验。
• 基金规模：截至2021年1月26日，南方基金旗下股票型ETF规模合计约612.26亿元。
• 产品线覆盖广泛：涵盖多个行业，包括股票型、混合型、债券型、指数型等。

风险提示

• 量化回测不代表真实收益，不保证未来业绩。
• 行业基本面或政策变化可能影响投资表现。

投资建议

• 本报告对新能源行业及南方中证新能源ETF给出“看好”评级，认为其具备良好的成长性和估值匹配性。

图表目录

• 图1：中证新能源指数编制流程示意图
• 图2：中证新能源指数成分股行业权重分布（2020.12.31）
• 图3：中证新能源指数总市值数量分布（2021.01.26）
• 图4：中证新能源指数总市值权重分布（2021.01.26）
• 图5：回顾光伏行情，政策面及基本面双重因子主导板块波动
• 图6：全球新能源乘用车分地区销量（万辆）
• 图7：全球新能源乘用车销量及渗透率预测（万辆）
• 图8：公司电耗显著低于行业平均，且持续下降（kWh/kg-Si）
• 图9：中证新能源指数和上证指数的单位净值曲线（2011.12.31至2021.01.26）
• 图10：中证新能源指数营业收入和增速
• 图11：主流指数PE、未来2年复合增速散点图

表格目录

• 表1：中证新能源指数前十大成分股
• 表2：全球各地对光伏的支持政策方向明确
• 表3：2021年光伏需求节奏预计与2020年类似
• 表4：欧洲、中国、美国关于碳减排的政策描述
• 表5：市场主流指数在不同时间区间内的收益率情况
• 表6：南方中证新能源ETF产品概况
• 表7：南方基金旗下股票型ETF产品
• 表8：南方基金旗下股票型ETF联接基金
• 表9：南方基金旗下股票型ETF联接基金（续）
• 表10：投资评级说明