20170618-中泰证券-商业贸易行业周报_线上线下融合是趋势_具备强供应链的零售企业价值凸显_13页_1mb

商业贸易行业总结

核心内容

当前商业贸易行业正经历线上线下融合的加速推进，具备强供应链能力的零售企业价值进一步凸显。分析师彭毅及宁浮洁指出，线上零售虽然已取得一定市场份额，但线下零售仍占据行业85%的市场，未来增长潜力巨大。因此，建议投资者重点关注具备线下流量入口价值的零售企业，并持续配置电商及跨境领域优质标的。

主要观点

1. 行业趋势：线上线下融合是未来零售行业发展的主流趋势，线下零售企业需通过线上渠道拓展流量，以增强竞争力。
2. 投资策略：建议继续配置零售行业龙头公司，如永辉超市、苏宁云商等，同时关注电商服务和跨境电商领域，重点推荐南极电商和跨境通。
3. 市场表现：上周商贸零售（中信）指数上涨0.72%，跑赢沪深300指数2.32个百分点。但年初至今，该板块下跌9.95%，跑输沪深300指数16.26个百分点。子板块中，连锁指数表现最佳，涨幅达2.07%，而永辉超市和华联综超则出现较大跌幅。
4. 估值与增长：部分优质公司已回归低估值区间，具备价值回归的潜力，如银座股份、中百集团、家家悦等。同时，部分公司如南极电商、跨境通、永辉超市等在业绩和增长方面表现突出，给予“买入”评级。
5. 风险提示：行业面临系统性市场风险、全渠道融合不及预期以及管理层转型统一性不足等风险。

关键信息

重点公司表现

重点公司核心看点

• 南极电商：战略清晰，构建“品牌矩阵+渠道矩阵+内容矩阵+工具矩阵”电商运营生态圈，预计2017-2018年净利润持续高增长，给予2017年PEX50倍，目标价19.5元。
• 永辉超市：毛利率上升，费用率下降，业绩大超预期，预计2017-2019年净利润增长显著，给予2018年35XPE，目标价7.86元。
• 苏宁云商：线上格局逐步向好，依托阿里流量优势，物流与金融板块持续发力，预计未来三年营收与净利润显著增长，目标价19.61元。
• 跨境通：业绩符合预期，内生增长信心充足，预计2017-2019年营收和净利润增长稳定，给予2018年PEX30倍，目标价29.61元。

行业动态

1. 全食超市被亚马逊收购：亚马逊以137亿美元收购全食超市，溢价27%，引发沃尔玛等线下零售企业股价下跌，显示线上对线下零售的冲击。
2. 新零售趋势：618年中大促中，阿里和京东均积极布局线上和线下融合，推动新零售发展。
3. 企业合作与扩张：如新华联与阿里合作进军新零售，苏宁云商与阿里对接，提升流量和物流能力。
4. 资本动态：车置宝、神州优车、摩拜单车等企业获得新一轮融资，推动行业创新和扩张。

投资组合

风险提示

• 市场系统性风险：行业具备高弹性，若市场下行，将带来较大压力。
• 全渠道融合不及预期：线下零售企业转型线上过程中，若融合效果不佳，将影响业绩。
• 管理层对转型未达成统一：公司内部战略不一致可能影响发展效率和业绩表现。

总结

整体来看，商业贸易行业正朝着线上线下融合方向发展，具备强供应链和流量入口价值的零售企业更具投资潜力。分析师建议重点关注永辉超市、苏宁云商、南极电商和跨境通等公司，同时警惕市场系统性风险及全渠道融合不及预期的风险。