20170928-渤海证券-计算机行业2017年四季度投资策略报告_行业基本面稳定_建议关注人工智能_网络安全_37页_1mb

计算机行业2017年四季度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2017年四季度计算机行业的基本面、业绩表现、估值情况以及投资策略，同时强调了人工智能、网络安全等概念板块的前景。

1. 行业基本面稳定，硬件行业有所回暖

• 硬件行业：2017年1-7月电子设备制造业平稳增长，7月增速为11.8%，高于工业平均水平。预计在宏观经济企稳回升背景下，行业有望进一步好转。
• 软件行业：2017年1-8月软件业务收入同比增长13.35%，增速较去年同期提升。尽管整体增速略有放缓，但行业景气度仍相对较好。
• 网民规模：整体网民规模增长放缓，移动网民渗透率显著提升，已占网民总数的95.1%。未来增长将更多依赖于存量用户的深耕。

2. 业绩增速放缓，估值仍存调整空间

• 营收与利润：2017年上半年，计算机行业营收增速为17.07%，归母净利润增速为9.80%，低于其他指数。行业内公司分化严重，部分企业增速显著下降。
• 毛利率与净利率：2017年上半年毛利率小幅下滑至39%，净利率中位数为7.42%，同比下降。费用率上升，尤其是销售和管理费用。
• 现金流与应收账款：经营性现金流有所改善，但应收账款周转率小幅下降，显示回款情况恶化。
• 估值情况：行业市盈率（TTM，整体法）为62.73，估值溢价率高达343.29%。尽管行业估值接近2013年以来的平均值，但仍缺乏估值优势，调整空间明显。

3. 概念板块看好

3.1 人工智能市场前景广阔

• 技术成熟度：人工智能底层技术相对成熟，但大规模应用仍需探索。Gartner指出，AI将在多个领域展现商业价值。
• 中国市场优势：华人作者在AI论文数量和引用方面已超越美国，国内企业如科大讯飞、BAT等在全球具有竞争力。
• 应用前景：人工智能在安防领域落地迅速，未来将与汽车、医疗等领域结合，创造巨大商业价值。

3.2 网络安全形势严峻

• “永恒之蓝”事件：全球范围内造成重大影响，网络安全问题日益受到重视。
• 政策支持：《网络安全法》的出台为网络安全产业发展保驾护航，推动行业规范和标准建设。
• 市场增长：国内网络安全市场发展迅速，预计未来软件和服务占比将逐步上升。

4. 投资策略

• 行业评级：维持“中性”评级，短期行情难有反转，未来将以时间换空间。
• 重点推荐方向：
  • 业绩真成长：关注业绩增长和估值匹配的公司，如汉得信息、恒华科技。
  • 网络安全板块：推荐启明星辰，看好其景气度持续。
  • 人工智能领域：推荐苏州科达，认为其在安防智能化浪潮中表现突出。

5. 风险提示

• 宏观经济风险：经济波动可能影响行业整体表现。
• 软件产业景气度下降：行业增速放缓，存在不确定性。
• 解禁减持压力：2017年末将迎来大规模解禁潮，需警惕潜在减持风险。
• 商誉减值风险：行业商誉占净资产比重达20.31%，部分公司商誉占比超过50%，存在商誉减值风险。
• 并购整合效果不佳：业绩对赌集中到期，可能导致业绩变脸，影响行业表现。

主要观点

• 计算机行业整体表现不佳，短期反弹力度有限，未来走势仍需以时间换空间。
• 硬件行业有所回暖，软件行业维持高景气度，但增速放缓。
• 人工智能和网络安全是未来重点发展方向，市场前景广阔。
• 行业估值仍偏高，存在明显调整空间，建议投资者关注业绩稳定、估值合理的个股。

关键信息

• 重点推荐公司：汉得信息、恒华科技、启明星辰、苏州科达。
• 行业估值：截至2017年9月22日，行业市盈率为62.73，估值溢价率343.29%。
• 商誉情况：行业商誉占净资产比重达20.31%，部分公司商誉占比超过50%。
• 解禁压力：2017年末将面临大规模解禁，需警惕潜在减持风险。
• 政策支持：《网络安全法》推动行业规范化，为未来发展提供保障。

估值与市场表现

• 行业整体估值偏高，短期内难有明显反转。
• 基金持仓比重降至近年来最低，但短期内难有大幅下降空间。
• 业绩对赌集中到期，可能引发业绩变脸风险，需重点防范。

投资建议

• 业绩成长：选择内生增长超过30%、估值合理的公司。
• 概念板块：重点关注人工智能和网络安全领域。
• 风险控制：警惕商誉减值、解禁减持、并购整合等潜在风险。

风险提示

• 宏观经济风险：可能影响行业整体表现。
• 软件景气度下降：行业增速放缓。
• 解禁减持压力：行业面临较大减持风险。
• 商誉减值风险：部分公司商誉占比高，存在减值风险。
• 并购整合不及预期：可能影响公司业绩。

图表概览

• 图1-3：展示电子信息制造业增加值、出口交货值及电子计算机产量变化。
• 图4-5：反映软件业务收入及子行业收入增速。
• 图6-7：呈现网民规模及移动网民渗透率变化。
• 图8-11：展示计算机行业营收及归母净利润增速区间。
• 图12-14：显示毛利率、净利率及费用率变化。
• 图15-17：呈现应收账款周转率及现金流变化。
• 图18-23：展示行业估值变化及历史估值区间。
• 图24-33：分析人工智能及网络安全市场前景。
• 图34-35：展示“永恒之蓝”事件影响范围。
• 图36-39：预测物联网市场规模及设备安装基数。
• 图40-43：反映基金持仓、商誉及解禁情况。
• 图44：展示行业月度解禁规模。

行业发展趋势

• 人工智能和网络安全是未来重点发展方向，具备高增长潜力。
• 行业面临商誉减值和解禁减持等风险，需谨慎对待。
• 行业整体增速放缓，但仍有结构性增长机会。