基金产品分析报告：兼具宏观研判与基本面研究能力-20220428-国金证券-16页_1mb

南方基金经理郑迎迎分析报告总结

核心内容

南方基金郑迎迎是一位兼具宏观研判与基本面研究能力的资深“固收+”基金经理。其投资风格以追求绝对收益为目标，重视宏观层面的相对择时与微观层面的深度基本面研究，同时淡化中观行业层面的比较研究。

郑迎迎的投资框架主要从宏观与微观两个维度出发，宏观决定配置方向，微观则关注负债期限匹配、基本面与估值的结合以及选择影响因素较少的标的。在宏观层面，她倾向于通过比较不同资产与市场来决定配置方向；在微观层面，她注重资产的稳定性与可预测性，避免高波动性资产。

主要观点

• 宏观择时：通过资产与市场之间的比较，判断配置方向，强调宏观周期的判断与修正。
• 微观选股：关注负债期限匹配、基本面与估值的匹配性，倾向于选择基本面强且估值合理、影响因素少的标的。
• 转债配置：优先考虑估值，避免高溢价率或高价的转债。
• 纯债策略：紧跟货币政策，在低利率环境下以持有票息为主，注重组合收益的稳定性。
• 回撤控制：通过主动管理识别系统性风险，控制组合最大回撤，对自然波动不敏感。

关键信息

代表产品分析：南方荣光A（002015.OF）

• 产品概况：成立于2015年11月19日，为灵活配置型基金，基金经理郑迎迎自2017年8月10日起管理，截至2022年一季度末规模为5.80亿元。
• 业绩表现：
  • 基金经理任职以来年化回报为7.81%，同类排名572/1035。
  • 最大回撤为-2.80%，同类排名12/1035。
  • 夏普率为1.54，同类排名33/1035。
  • 基金成立以来年化回报为6.45%，同类排名270/520。
  • 最大回撤为-4.64%，同类排名25/520。
• 资产配置：
  • 截至2022年一季度末，债券仓位为89.60%，股票仓位为1.89%。
  • 债券持仓中信用债占比74.63%，利率债占比5.21%，可转债占比9.17%。
  • 债券仓位均值为90.47%，股票仓位均值为11.69%。
  • 杠杆率为103.47%，久期测算值为3.78。
• 股票持仓：
  • 2021年末持仓板块分布为制造（34.26%）、消费（13.13%）、医药（3.25%）、科技（21.15%）、金融（10.67%）、周期（17.54%）。
  • 前五大持仓行业为电子（17.03%）、汽车（15.75%）、电力设备（12.76%）、银行（10.67%）、食品饮料（10.18%）。
  • 前十大重仓股占基金持股市值比例为100.00%，其中华鲁恒升（0.97%，51.35%）、宝丰能源（0.91%，48.05%）为主要持仓。
  • 基金成立以来重仓股季度贡献均值为0.45%，正收益季度占比为76.00%。
  • 重仓股相对市场胜率均值为56.88%。
• 打新收益：
  • 2019年、2020年、2021年打新收益分别为483.05万元、4316.14万元、1065.52万元。

2022年一季度运作分析

• 一季度经济结构不佳，信贷收缩，企业投资意愿不足。
• 海外受寒冷季节和俄乌战争影响，大宗商品价格上涨，引发央行加息。
• 国内疫情扩散，经济内需放缓，叠加外部输入性通胀压力。
• 市场震荡剧烈，3月经历股债双杀。
• 组合策略以宏观变量为主，增加债券仓位，降低股票与转债仓位，结构偏向稳增长与大宗相关标的。

风险提示

• 政策不确定性可能影响股债市场。
• 经济超预期利空债市，如房地产保持韧性或基建增速提高。
• 疫情等因素可能冲击股市的风险偏好。

附录：在管基金一览

基金经理管理风格总结

• 宏观与微观结合：宏观决定配置方向，微观关注基本面与估值的匹配。
• 风险控制：重视系统性风险，通过主动管理控制回撤。
• 资产选择：偏好影响因素少、基本面强、估值合理的资产。
• 投资纪律：在宏观判断错误时及时修正，对短期扰动因素保持耐心。

总结

郑迎迎的“固收+”策略强调宏观择时与微观基本面的结合，注重风险控制与资产稳定性，适合追求长期稳健收益的投资者。南方荣光A作为其代表产品，表现出良好的风险收益特征，同时在复杂的市场环境中保持了相对较低的回撤。