> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 全天候固收+产品回撤控制逻辑总结 ## 核心内容 随着市场波动加剧和纯债类产品收益走弱，居民财富管理行业面临“稳健增值”需求与“净值回撤”风险之间的矛盾。为应对这一挑战，浙商资管推出**全天候固收+**产品，通过**多资产分散配置、多策略协同运作、尾部风险保护**等手段，实现组合在不同市场环境下的净值波动可控，提供长期稳定收益。 ## 主要观点 1. **市场多变，单一策略难以应对** 当前市场风格切换频繁，权益市场波动加大，传统市场中性策略的“低波”属性并不等同于“低回撤”。单一资产、单一市场、单一策略在宏观周期切换时易出现收益失效。 2. **全天候策略的本质是资产与策略的均衡配置** 全天候策略并非押注单边行情，而是通过**股票、债券、商品、贵金属**等多类资产，结合**CTA策略**和**尾部保护工具**，构建起一套具有**周期对冲能力**和**风险调整后收益优势**的投资框架。 3. **多资产配置增强组合韧性** 债券作为核心压舱石，提供稳定票息和资本利得；股票、商品则在不同宏观周期中展现收益潜力。三者之间存在**负相关性**，能够有效对冲市场风险。 4. **CTA策略补充“危机Alpha”** CTA策略通过**趋势交易**，在市场波动加大时能够捕捉到**趋势性收益**，尤其在加息周期或市场剧烈波动时，具有**跨周期对冲**与**收益增强**的双重作用。 5. **尾部保护机制强化风险控制** 通过**动态调整资产配比、控制波动率、设置期权防护**等手段，构建起多层风险防线，降低极端行情下的回撤幅度。 ## 关键信息 ### 表1：指增超额及市场中性指数近期表现 | 指数名称 | 7月策略收益率 | |----------------|----------------| | 300 指增超额 | -3.33% | | 1000 指增超额 | -2.29% | | 市场中性 | -4.48% | ### 表2：股债商近十年表现统计 | 指标 | 债券 | 股票 | 商品 | |--------------|------------|------------|------------| | 年化收益率 | 3.86% | 4.26% | 9.49% | | 波动率 | 1.09% | 19.09% | 15.27% | | 最大回撤 | -3.55% | -37.17% | -23.44% | | 夏普比率 | 3.52 | 0.22 | 0.62 | | 卡玛比率 | 1.08 | 0.11 | 0.40 | | 日胜率 | 68.10% | 52.14% | 53.54% | | 周胜率 | 71.76% | 51.66% | 56.36% | | 月胜率 | 76.47% | 51.67% | 57.50% | ### 表3：股债商相关系数矩阵 | 资产 | 债券 | 股票 | 商品 | |------------|----------|----------|----------| | 债券 | 1.00 | -0.18 | -0.11 | | 股票 | -0.18 | 1.00 | 0.31 | | 商品 | -0.11 | 0.31 | 1.00 | ### 表4：大类资产指数各年表现 | 年份 | 区间收益率 | 年化波动率 | 最大回撤 | 夏普比率 | 卡玛比率 | |------------|-------------|------------|----------|----------|----------| | 2017 | 9.05% | 4.31% | -3.70% | 2.10 | 2.45 | | 2018 | 1.76% | 4.15% | -4.38% | 0.42 | 0.40 | | 2019 | 14.28% | 4.71% | -3.54% | 3.03 | 4.03 | | 2020 | 16.27% | 6.73% | -4.93% | 2.42 | 3.30 | | 2021 | 15.56% | 6.20% | -4.23% | 2.51 | 3.67 | | 2022 | 12.17% | 6.22% | -5.09% | 1.96 | 2.39 | | 2023 | 17.00% | 4.91% | -2.88% | 3.46 | 5.91 | | 2024 | 12.49% | 6.53% | -5.72% | 1.91 | 2.18 | | 2025 | 17.79% | 6.10% | -3.51% | 2.92 | 5.07 | | 20260731 | 5.02% | 6.05% | -3.06% | 0.83 | 1.64 | ## 全天候固收+产品控制回撤的四大工具 1. **灵活调节指数参与浓度** 通过调整**全景大类资产指数**的复刻仓位，实现从**R1极低风险**到**R5高弹性**的多层次产品布局，满足不同风险偏好的投资者需求。 2. **闲余资金增厚固收安全垫** 依托**期货保证金交易机制**，将账户中未使用的资金配置到**高流动性利率债、信用债或逆回购工具**，进一步降低组合波动。 3. **期权尾部防护机制** 在产品端增设**虚值看跌期权**，锁定组合下行亏损上限，为极端行情提供**主动对冲**，降低黑天鹅事件带来的回撤风险。 4. **跨境资产分散配置** 纳入**海外股票、债券、国际大宗商品**等资产，利用**海内外市场周期错位**，稀释单一市场系统性风险，提升组合的全球适应能力。 ## 总结 全天候固收+产品并非神话，而是一套**精密的组合工程**，通过**多资产、多市场、多策略**的均衡配置与**多层风控机制**的结合，实现**低波动、高胜率、长期稳健增值**。其核心在于**分散化配置**与**主动风险管理**的双重保障，为投资者提供“**想稳又想增值**”的解决方案。未来，浙商资管将持续优化产品体系，提升组合的**宏观适应力**与**回撤控制能力**，为居民财富管理提供更全面的工具支持。