20220215-上海证券-固收+进阶之路_控制回撤_分散风险_重视转债策略_22页_1mb

固收+进阶之路总结

核心内容

“固收+”基金产品近年来规模持续增长，成为市场关注的焦点。2020年为“固收+”基金规模高速增长元年，2021年末规模达29696.82亿元，较2020年末增长52.2%。2022年，由于市场波动加剧，其攻守兼备的特性使其成为配置的绝佳窗口期。

“固收+”产品通过固定收益类资产提供基础收益并控制波动，同时通过“+资产”或“+策略”增厚收益，如股票、可转债、衍生品等。在资产配置上，混合债券型二级基金占比最大，截至2021年底，其规模达16445.3亿元，占“固收+”市场总规模的55.38%。易方达基金在“固收+”领域占据重要地位，旗下基金包揽规模前十的五席，总规模达2165.06亿元，占60.92%。

主要观点

1. 规模增长与市场前景
   “固收+”产品在2020-2021年实现快速增长，2022年有望成为配置窗口。机构投资者是其主要持仓力量，占比高且偏好稳定风格。

2. 海外经验与启示
   海外“固收+”策略成熟，以贝莱德战略收益与机会投资基金为代表，其资产配置注重分散化，以债券为主，股票为辅，具备稳健收益与较低回撤的特点。其投资策略包括新兴市场债券、高收益债券等，以提高收益。

3. 国内产品特征

   • 混合债券型二级基金是规模最大的“固收+”基金类型，以金融债和AAA级企业债为底仓，注重风险控制。
   • 权益资产配置上，偏好低估值成长型个股，以电子元器件、机械、汽车等行业为主。
   • 机构投资者占比较高，对基金的长期稳定风格较为关注。

投资建议

1. 做高收益、控制回撤
   机构投资者是“固收+”基金规模扩张的重要推动力。基金需在风险和收益之间取得平衡，以稳定收益和较低回撤作为规模扩张的基础。

2. 注重多元资产配置
   建议通过分散化投资可转债、股票及债券等资产，降低单一资产风险。同时，可考虑配置资产支持证券，以拓展多元资产配置。

3. 股票投资风格稳定，重视可转债策略
   股票投资风格需长期稳定，以增强机构投资者信心。可转债因其“攻防兼备”的特性，风险收益比优于股票，建议在配置中增加可转债比例。

关键信息

• 规模增长情况：2020年末“固收+”规模达19511.31亿元，2021年末达29696.82亿元。
• 基金类型分布：混合债券型二级基金占比最大，偏债混合型基金和混合债券型一级基金紧随其后。
• 机构投资者占比：Top10规模“固收+”基金平均机构持仓比例为69.84%，远高于市场平均水平。
• 可转债配置：可转债为“固收+”产品提供较高超额收益，配置比例和数量呈上升趋势。
• 债券配置：金融债和AAA级企业债为主要配置资产，以控制风险并保障收益。
• 权益配置：股票以成长型为主，行业集中度和换手率呈下降趋势，以降低波动。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济周期和外部流动性收缩可能影响增长动能。
• 资本市场波动风险：市场波动可能影响各类资产价格，进而影响“固收+”产品表现。
• 债券违约风险：底仓债券资产可能面临违约风险。
• 疫情反复风险：疫情可能对经济造成冲击，影响市场表现。

分析师声明

本报告由分析师郑嘉伟、廖旦撰写，具有证券投资咨询资格，内容基于合规信息来源，独立、客观，不受到任何第三方影响。

投资评级说明

• 股票投资评级：包括买入、增持、中性、减持、无评级，依据公司基本面和估值预期。
• 行业投资评级：包括增持、中性、减持，依据行业基本面和估值预期。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

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