20220428-国金证券-南方基金经理郑迎迎分析报告_兼具宏观研判与基本面研究能力_16页_2mb

南方基金经理郑迎迎分析报告总结

核心内容

南方基金郑迎迎是一位兼具宏观研判与基本面研究能力的资深“固收+”基金经理，其投资策略强调在宏观层面进行相对择时，并在微观层面注重基本面与估值的匹配性，同时淡化中观行业层面的比较研究。

投资框架

• 宏观层面：通过比较不同资产与市场，决定配置方向，以相对视角进行择时。
• 微观层面：
  • 考虑负债期限匹配，偏好EPS实现周期较短的标的；
  • 强调基本面与估值的匹配，追求绝对收益；
  • 倾向于选择影响因素较少的标的，降低不确定性。

转债配置策略

• 先看估值再看基本面；
• 避免高溢价率或高价格的转债；
• 2021年四季度起转债仓位有所下降。

纯债策略

• 以持有票息为主，紧盯货币政策；
• 在低利率环境下谨慎做波段，不考虑信用下沉；
• 以不犯错为核心，追求稳健收益。

回撤控制

• 通过自上而下的视角判断系统性风险；
• 忽略日常组合的小幅波动，关注最大回撤控制；
• 在宏观判断错误时，及时调整策略，而非仅以时间维度修正。

代表产品分析：南方荣光A（002015.OF）

产品基本情况

• 成立于2015年11月19日，为灵活配置型基金；
• 投资目标：在控制风险与保持流动性前提下，实现长期稳健增值；
• 业绩比较基准：沪深300指数收益率20% + 中债综合指数收益率80%。

基金规模与持有人结构

• 截至2022年一季度末，合计规模为5.80亿元，较上季度末下降36.20%；
• 持有人结构以机构为主，2021年末机构持有占比为90.76%，个人持有占比为9.24%。

基金绩效分析

• 基金成立以来：
  • 年化回报：6.45%，同类排名270/520；
  • 最大回撤：-4.64%，同类排名25/520；
  • 夏普率：1.27，同类排名36/520。
• 基金经理任职以来：
  • 年化回报：7.81%，同类排名572/1035；
  • 最大回撤：-2.80%，同类排名12/1035；
  • 夏普率：1.54，同类排名33/1035。
• 分阶段表现：
  • 近1年：年化回报3.32%，同类排名204/1431；
  • 近2年：年化回报11.53%，同类排名583/1362；
  • 近3年：年化回报8.79%，同类排名825/1297；
  • 近5年：年化回报7.76%，同类排名564/979。

资产配置

• 股债配置：
  • 截至2022年一季度末，债券仓位为89.60%，股票仓位为1.89%；
  • 基金成立以来债券仓位均值为90.47%，股票仓位均值为11.69%。
• 债券持仓：
  • 信用债仓位为74.63%，利率债仓位为5.21%，可转债仓位为9.17%；
  • 债券仓位变动区间较大，显示策略灵活调整。
• 股票持仓：
  • 持股组合偏价值风格，市值风格相对均衡；
  • 持股行业分布：制造（34.26%）、消费（13.13%）、医药（3.25%）、科技（21.15%）、金融（10.67%）、周期（17.54%）；
  • 前五大持仓行业：电子（17.03%）、汽车（15.75%）、电力设备（12.76%）、银行（10.67%）、食品饮料（10.18%）；
  • 重仓股包括华鲁恒升、宝丰能源、凯尔达、鹿山新材等。

换手率与打新收益

• 基金成立以来股票换手率为1101.69%；
• 打新收益测算：2019年约483.05万元，2020年约4316.14万元，2021年约1065.52万元。

2022年一季度运作分析

• 一季度经济结构不佳，企业投资意愿不足，地产链和影子银行收缩影响明显；
• 海外受寒冷季节和俄乌战争影响，大宗商品上涨，通胀压力增加，美联储加息；
• 国内疫情扩散，经济内需放缓，叠加输入性通胀压力；
• 市场震荡剧烈，组合策略以重债轻股为主，3月后增加债券仓位，股票和转债仓位下降，止盈为主，结构偏向稳增长和大宗相关标的。

风险提示

1. 政策不确定性：财政政策和货币政策超预期变化可能影响股债市场；
2. 经济超预期利空债市：房地产保持韧性，基建增速提高，经济恢复超预期可能冲击债券市场；
3. 疫情等因素冲击风险偏好：疫情反复和国际政治摩擦可能带来股票市场大幅波动。

特别声明

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