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固收+进阶之路：控制回撤、分散风险，重视转债策略

核心内容

“固收+”基金作为兼具收益与风险控制能力的投资产品，近年来在中国市场迅速发展。2020年成为“固收+”基金规模高速增长元年，年末规模达19511.31亿元，较2019年增长123.85%；2021年末进一步增至29696.82亿元，增长52.2%。面对市场波动加剧，2022年被视为配置“固收+”的绝佳窗口期。

“固收+”基金主要通过固定收益类资产提供稳定收益，再通过股票、可转债等“+资产”或“+策略”增厚收益。其中，混合债券型二级基金在“固收+”产品中占比最大，截至2021年12月31日，混合债券型二级基金规模达16445.3亿元，占“固收+”总规模的55.38%。偏债混合型基金和混合债券型二级基金竞争激烈，但混合债券型二级基金更占优势。

“固收+”基金的发展可分为三个阶段：前期运营阶段、规模高速增长阶段和稳定增长阶段。前期运营阶段注重收益提升和风险控制，为规模扩张蓄力；规模高速增长阶段投资趋向分散化，以降低风险；稳定增长阶段回撤控制良好，配置风格更加稳健。

主要观点

• 固收+基金发展黄金期：基金规模持续扩张，2022年是配置“固收+”的绝佳窗口期。
• 混合债券型二级基金占主导：其规模和市场份额均居首，成为“固收+”基金的主要类型。
• 机构投资者成主力：机构投资者占“固收+”基金持仓比例较高，更注重稳定性和安全性。
• 多元化资产配置：通过分散投资可转债、股票、债券等，达到降低风险、提高收益的目的。
• 可转债策略重要性：具有“攻防兼备”特征，能够有效降低风险并提高收益。
• 风险控制关键：在收益增厚的同时，控制回撤是“固收+”基金规模扩张的基石。

关键信息

• 固收+基金规模：2020年末为19511.31亿元，2021年末达29696.82亿元。
• 混合债券型二级基金占比：截至2021年12月31日，占“固收+”基金规模的55.38%。
• 机构投资者持仓比例：Top10“固收+”基金中，机构投资者平均持仓比例达69.84%，远高于市场平均水平。
• 贝莱德战略收益与机会投资基金：规模达452.87亿美元，以债券为主，股票配置比例较低（3.96%），但采用分散化策略，如新兴市场债券、可转债等。
• 可转债配置策略：通过分散投资可转债，实现收益增厚与风险控制的平衡。
• 股票投资风格：以稳定、价值型为主，减少行业和地域集中度，降低回撤风险。
• 资产支持证券配置：国内资产支持证券市场日趋成熟，建议逐渐增加其在“固收+”产品中的配置比例。

投资建议

1. 做高收益、控制回撤：机构投资者更关注基金的风险收益表现，因此“固收+”基金需在收益和回撤之间找到平衡。
2. 注重多元资产配置：分散投资可转债、股票、债券等，以降低风险并提高收益。
3. 股票投资风格稳定：选择稳定、价值型股票配置，以降低波动性。
4. 重视可转债策略：可转债具备“攻防兼备”的特性，能够提供更高的风险收益比。
5. 跟踪海外市场：通过配置海外资产，进一步拓展“固收+”产品的投资边界。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济周期和外部流动性收缩可能削弱增长动能。
• 资本市场波动风险：市场波动可能影响各类资产价格，进而影响“固收+”产品表现。
• 债券违约风险：底仓债券资产可能面临违约风险。
• 疫情反复和恶化：疫情对经济的冲击可能影响“固收+”基金的资产配置与收益。

结论

“固收+”基金在中国市场迎来了发展的黄金时期，具备攻守兼备、收益稳定、风险可控等优势。其发展路径显示，通过严格控制风险、多元化资产配置、注重可转债策略，以及吸引机构投资者，能够实现规模的持续增长。未来，“固收+”基金将继续在风险与收益之间寻找平衡，成为投资者资产配置的重要选择。