20250425-上海证券-盐津铺子-002847.SZ-盐津铺子2024年年报及2025年一季报点评_魔芋品类引领增长_布局海外积蓄势能_4页_811kb

盐津铺子2024年年报及2025年一季报点评总结

核心内容概述

盐津铺子在2024年及2025年第一季度展现出强劲的增长态势，营业收入与归母净利润连续十二个季度保持双位数增长。公司通过多品类、多渠道发展战略，强化产品体系，优化渠道布局，并加快海外拓展，逐步释放增长势能。分析师认为，公司未来增长潜力大，维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现

• 2024年全年：公司实现营业收入53.04亿元，同比增长28.89%；归母净利润6.40亿元，同比增长26.53%；扣非归母净利润5.68亿元，同比增长19.27%。
• 2025年第一季度：营业收入15.37亿元，同比增长25.69%；归母净利润1.78亿元，同比增长11.64%；扣非归母净利润1.56亿元，同比增长13.41%。
• 增长趋势：公司营收及归母净利润连续十二个季度保持双位数增长，经营质量稳健。

品类与产品策略

• 公司已建立多品类休闲食品产品体系，六大核心品类（辣卤零食、烘焙薯类、深海零食、蛋类零食、果干坚果、蓟蓟果冻布丁）均突破3亿营收。
• 增长最快的品类：蛋类零食、休闲魔芋、果干坚果等品类增速领先，分别同比增长81.87%、76.09%、81.50%。
• 大单品表现：麻酱素毛肚、蛋皇鹌鹑蛋等大单品表现优异，带动整体业绩增长。

渠道布局

• 渠道分布：2024年直营KA渠道收入1.88亿元，同比下降43.72%；经销渠道收入39.56亿元，同比增长34.01%；电商渠道收入11.59亿元，同比增长39.95%。
• 渠道拓展：公司持续拓展会员高势能系统、社区团购、新势能渠道等新零售渠道，实现全渠道覆盖。
• 销售出海：魔芋品类产品进入东南亚市场，尤其在泰国市场实现突破，海外营收达6273.61万元。

盈利能力分析

• 毛利率：2024年为30.69%，2025Q1为28.47%，略有下滑，主要因低毛利产品及渠道占比提升。
• 净利率：2024年为12.08%，2025Q1为11.46%，净利率下滑幅度小于毛利率。
• 费用管控：2024年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降0.03、0.31、0.44个百分点；2025Q1费用率继续下降，显示公司费用控制能力良好。

关键信息

财务预测

估值指标

盈利能力指标

• 毛利率：2024年30.7%，预计2025-2027年逐步提升至31.3%。
• 净利率：2024年12.1%，预计2025-2027年将提升至13.0%。
• 净资产收益率：2024年36.9%，预计2025-2027年将逐步下降至36.1%。
• 资产回报率：2024年19.8%，预计2025-2027年将逐步提升至22.8%。
• 投资回报率：2024年27.6%，预计2025-2027年将逐步提升至29.0%。

营运能力指标

• 总资产周转率：预计2025-2027年将逐步提升至1.74。
• 应收账款周转率：预计2025-2027年将逐步提升至22.99。
• 存货周转率：预计2025-2027年将逐步下降至5.27。

偿债能力指标

• 资产负债率：预计2025-2027年将逐步下降至41.9%。
• 流动比率：预计2025-2027年将逐步提升至2.05。
• 速动比率：预计2025-2027年将逐步提升至1.21。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 销售季节性波动风险
• 市场竞争风险
• 食品安全风险

投资建议

分析师认为，公司具备多品类、多渠道的发展优势，同时通过海外拓展和产品创新持续释放增长潜力。公司短期盈利能力因产品结构和渠道调整有所承压，但中长期盈利能力有望修复，整体增长势能强劲。结合财务预测，维持“买入”评级。

数据来源

• Wind
• 上海证券研究所（2025年04月24日收盘价）

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（股价表现将强于基准指数20%以上）
• 行业投资评级：未明确提及
• 评级体系：相对评级体系，基于公司基本面及估值预期

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