20250821-华鑫证券-盐津铺子-002847.SZ-公司事件点评报告_魔芋品类势能延续_盈利能力稳步提升_5页_318kb

盐津铺子（002847.SZ）2025年上半年业绩稳步增长。营收达29.41亿元，同比增长20%，归母净利润3.73亿元，同比增长17%。其中Q2单季营收增长14%，净利润增长22%。扣非净利润增长22%，显示核心业务盈利能力提升。

公司品类结构优化明显，魔芋类产品增长惊人，休闲魔芋制品营收同比增长155%。辣卤零食总营收增长47%，多品类矩阵同步推进。果干果冻、海味零食等业务保持增长，同比增长分别为9%、12%和30%。

毛利率受渠道调整及原材料成本上涨影响，同比下降2个百分点至30.97%。但管理层通过规模效应控制费用，销售费用下降4个百分点，管理费用下降1个百分点，净利率同增1个百分点至13.79%。

渠道数据显示，受政策影响，直营与连锁超市业务承压，但经销渠道与电商稳步推进。电商渠道虽短期收入略降，但正优化结构、聚焦核心品类。海外市场表现亮眼，收入同比激增678.73%。

公司规模效应下，经营质效逐步优化。基于2025半年报调整全年预测，预计2025-2027年净利润稳步增长。从盈利预测看，毛利率预计小幅波动，净利润率则持续提升， ROE亦有望提升。

分析师维持“买入”评级，目标价区间为25-17倍PE。风险提示涵盖消费环境变化、业务发展不及预期等。

此外，盐津铺子借魔芋品类优势持续扩大品类布局，推进国际化与供应链优化，并持续进行产品研发，维持长期成长能力。